JP Morgan valora la estabilidad de Uruguay y estudia mover su sede de Buenos Aires a Montevideo

JP Morgan transmitió dos señales opuestas sobre el Cono Sur en menos de una semana. El 23 de setiembre de 2026, Facundo Gómez Minujín, CEO del banco para Argentina, Uruguay, Paraguay y Bolivia, dijo que la entidad evalúa abrir una oficina en Montevideo para atender al segmento de family offices y banca privada. Cinco días después, el riesgo país que el propio banco calcula para Argentina alcanzó los 641 puntos básicos, su nivel más alto de 2026.

La distancia entre ambas señales no es anecdótica. Refleja dos realidades macroeconómicas que el mercado mide con la misma herramienta: el EMBIGD, elaborado por JP Morgan. El indicador calcula el diferencial entre el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos y emisiones comparables de países emergentes. Cuando ese margen sube, el acceso al financiamiento internacional se encarece.

Argentina: doce ruedas consecutivas de deterioro

El recorrido del riesgo país argentino en las últimas semanas fue nítido. El viernes 25 de setiembre de 2026, el indicador cerró en 609 puntos básicos. El lunes 28 subió 32 unidades más, hasta los 641 puntos, y durante la rueda llegó a moverse entre 641 y 642, según datos de Rava Bursátil.

El piso del año había sido de 402 puntos el 10 de julio, apenas unas semanas antes. La suba superior al 50% en poco más de dos meses coincidió con doce ruedas consecutivas de deterioro, algo que no se registraba desde diciembre de 2025, cuando el indicador cerró a 647 puntos.

El correlato en la actividad económica no tardó en aparecer. El INDEC informó que la actividad económica cayó un 2,9% desestacionalizado en julio frente a junio, la contracción mensual más pronunciada desde abril de 2020, al inicio de las restricciones por la pandemia. En la comparación interanual, el retroceso fue del 1,4%.

JP Morgan reaccionó de inmediato. Redujo su previsión de crecimiento para 2026 del 2,7% al 1,5% y proyectó una contracción anualizada del 4% en el tercer trimestre. Si los datos de agosto y setiembre confirman esa tendencia, la economía argentina acumularía dos trimestres consecutivos de caída, el umbral técnico que se considera recesión.

Los analistas Lucila Barbeito y Diego Pereira habían anticipado un dato débil, pero reconocieron que el número del INDEC “excedió significativamente nuestro pronóstico”. El nivel de actividad de julio quedó 4,5% por debajo del máximo de marzo.

Uruguay: el riesgo país más bajo de la región

Del lado uruguayo, la señal fue la opuesta. Gómez Minujín dijo que Uruguay le genera “mucha tranquilidad” y explicó que la razón para instalarse es la industria financiera local, que hoy el banco cubre desde Buenos Aires.

El interés tiene una base medible. Las firmas de asesoría y gestión con licencia en Uruguay administraban 47.290 millones de dólares para 88.298 clientes a fines de 2025, un récord histórico, según datos del Banco Central difundidos por El País. Ese es exactamente el segmento de family offices y banca privada que JP Morgan busca atender con presencia local.

Los números del riesgo país uruguayo refuerzan la lectura. El EMBI de JP Morgan ubicó a Uruguay con 64 puntos básicos, el más bajo de la región, por debajo de Chile (85), Perú (102) y Paraguay (103). La Argentina, en ese mismo relevamiento, aparecía con 579 puntos, antes de la escalada de los últimos días. Otra cobertura regional, de Ámbito, señaló que Uruguay amortigua los efectos de la suba de tasas de la Fed gracias a esa posición.

El ejecutivo también planteó una advertencia. Sostuvo que Uruguay dejó de crecer a tasas atractivas y que la discusión sobre la reforma previsional frenó algo la inversión. Las proyecciones oficiales apuntan a un crecimiento del 1,6% para 2026, lejos de los ritmos que el país registró en la década anterior.

Lo que el banco dijo y lo que no dijo

Conviene leer la noticia con precisión. JP Morgan no anunció una decisión, un registro ni una fecha de apertura. Una oficina de representación debe registrarse ante el Banco Central uruguayo, y una sucursal necesita autorización del gobierno. Por ahora es un análisis, no un plan.

Tampoco es la primera incursión del banco en Uruguay. A través de una subsidiaria, fue uno de los tres accionistas del Banco Comercial que litigaron contra el Estado uruguayo, conflicto que se cerró con un acuerdo global firmado el 7 de abril de 2011. En 2017, además, incluyó a Uruguay en su índice GBI-EM con un bono global en pesos uruguayos.

La comparación entre ambos países tiene antecedentes. La crisis bancaria uruguaya de julio de 2002 se explicó en parte por la alta dolarización y la dependencia de Argentina, sobre todo en turismo y construcción. Se retiró cerca de un tercio de los depósitos y cinco instituciones quedaron insolventes.

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