El Banco Central releva nuevas expectativas de economistas sobre el PIB y la inflación uruguaya

Los analistas que consulta el Banco Central del Uruguay bajaron sus proyecciones de crecimiento. Al mismo tiempo, mejoraron un poco las de inflación y recortaron las del dólar para los próximos años.

Eso se ve claro en la encuesta de expectativas de agosto: el mercado anticipa una desaceleración más larga de lo que se pensaba, aunque con señales positivas en los precios.

Cada mes el BCU pregunta a más de veinte instituciones —bancos, consultoras, gremiales, corredores de bolsa y AFAP—. El resultado muestra que el mercado se aleja del optimismo oficial y espera un crecimiento más modesto entre 2026 y 2028.

Proyecciones de Producto Bruto Interno: el mercado modera sus expectativas

La mediana de crecimiento del PIB para 2026 quedó en 1,2%. Es una baja respecto al 1,3% de julio y junio, y también por debajo del 1,35% de mayo. Las respuestas individuales fueron desde 0,30% hasta 2,07%. Hay visiones bastante distintas sobre cómo va a andar la economía.

Esa cifra queda lejos de la estimación oficial. El proyecto de Rendición de Cuentas del gobierno habla de 1,6% para este año, medio punto más que lo que espera el mercado. La diferencia entre el optimismo oficial y la cautela de los analistas se mantiene.

Para 2027 la mediana sube a 1,7%, apenas por encima del 1,6% que se preveía en julio y junio. El Ministerio de Economía, a cargo de Gabriel Oddone, sigue más optimista y proyecta 2,1%. Otra vez se nota el desajuste.

En 2028 el mercado espera 1,90% en mediana, con respuestas que van de 1,30% a 2,44%. El MEF apunta a 2,4%, la brecha más grande del período.

“El mensaje central que arroja la encuesta es que el mercado prevé un crecimiento moderado y descendente en el tiempo, con una recuperación que no logra consolidarse hacia 2028”, dice el informe del BCU.

Inflación, cada vez más cerca de la meta del Banco Central

Acá el panorama es más favorable para las autoridades monetarias. Las proyecciones de inflación bajaron levemente y se acercaron al centro del rango meta del BCU (4,5%, con un margen de 1,5 puntos hacia arriba y hacia abajo).

Para 2026 la mediana quedó en 4,70%, contra 4,77% en julio y 4,93% en junio. Las respuestas individuales fueron desde 3,36% hasta 5,10%. La mayoría espera que la inflación se mantenga dentro del objetivo.

En 2027 los analistas proyectan 4,55%, un poco menos que el 4,6% de julio. Y a 24 meses —julio de 2028— la mediana se mantiene en 4,50%, con un rango de 4,20% a 5%.

Ese dato a dos años pesa bastante en las decisiones del Banco Central, porque es el que usa para calibrar la tasa de referencia, hoy en 5,75%. Si la inflación se mantiene estable en el mediano plazo, el BCU podría sostener o incluso bajar la tasa.

El propio informe del BCU destaca que “todas las respuestas continúan dentro del rango de referencia para el horizonte de política. El 54% de los analistas se encuentran entre el valor mínimo (4,2%) y el 4,5%, siendo el máximo de 5%”.

El dólar: subas moderadas y proyecciones recortadas

En el frente cambiario las expectativas también se recortaron. Para el cierre de 2026 la mediana ubica al dólar en $40,60, por debajo de los $40,80 de julio y de los $41 de junio. Las respuestas van de $40 a $41,09.

Eso implica una suba de apenas 0,68% respecto al promedio del día anterior al relevamiento, cuando el dólar se operó a $40,325 en el interbancario. Los analistas parecen esperar un tipo de cambio bastante estable en el corto plazo.

Para el cierre de 2027 la proyección mediana baja a $41,63, contra $41,85 en julio y $42 en junio. El rango de respuestas quedó entre $40,10 y $43,27.

En 2028 esperan que cierre en $42,53, por debajo de los $42,73 del mes anterior. Las proyecciones individuales van desde $40,11 hasta $46, el rango más amplio de todo el relevamiento. Esa dispersión muestra la incertidumbre que existe más lejos en el tiempo.

La composición del panel de analistas del BCU

La encuesta del Banco Central gana peso por la diversidad de quienes responden. En agosto participaron firmas como CPA Ferrere, Exante, Grant Thornton, KPMG y PwC, además de bancos como BBVA, Itaú, Santander, Scotiabank y el Banco Hipotecario.

También estuvieron corredores como Puente y Gastón Bengochea, la Cámara de Industrias, y AFAP como República, Integración y SURA, entre otras.

Esa mezcla de bancos, consultoras, gremiales y administradoras de fondos es lo que le da solidez al relevamiento. Permite captar mejor las tendencias que se están formando sobre la economía uruguaya en los próximos tres años.