Búsqueda de una perspectiva esquiva

Al término de la conferencia se oían en el hall de la ORT comentarios dispares sobre la presentación. En un auditorio de graduados y entre los cuales se dieron cita Javier de Haedo, Fernando Lorenzo, Ernesto Talvi, Gabriel Oddone y Pablo Roselli entre otros, quien fuera economista jefe del BID hasta 2006 dejó más interrogantes que convicciones y certezas.

 

Sin certezas

Calvo inició su breve exposición aludiendo al peso que suponía el ejercicio de la profesión de economista en el mundo actual. Incidimos en demasiadas cosas importantes sugirió, para de inmediato anunciar que no iba a apelar a su bola de cristal en una función de preeditor de salidas a una crisis sobre la cual ­insistiría una y otra vez­ no hay ninguna certeza absoluta. El problema es más complejo aún ­advirtió: no es posible tener un diagnóstico y una perspectiva si no poseemos una teoría de crisis sobre la cual orientar la investigación. La ausencia de marco teórico para analizar la crisis y su perspectiva es una explicitación de la orfandad en la cual se debaten los académicos que trabajan en los campus universitarios norteamericanos. Aún no se entiende demasiado bien cómo la ausencia de regulación en el área de las subprime ­mínimo segmento del mercado­ pudo expandirse con tal virulencia al área bancaria controlada, independientemente que la crisis no deja de tener los riesgos y características de cualquier crisis bancaria.

Es difícil imaginar cómo será el mundo una vez superada la desestabilización actual, se preguntó. ¿Un mundo hiperregulado? ¿O un mundo más abierto aún que el de hoy con una regulación muy diferente?

 

Multiplicador bancario de crisis reales

El catedrático de Columbia se detuvo en las dificultades que supone regular un sistema de funcionamiento global desde instituciones multilaterales diseñadas para prever o contribuir al equilibrio ex post de otro tipo de crisis. De alguna manera, Calvo sugirió que los reguladores fuertes del sistema no están en condiciones de prever crisis que, si bien tienen desarrollos de alto impacto ubicables en el sistema bancario, es en la economía real donde explotan en toda su dimensión. La jerarquización del sector «real» de la economía como ámbito de expansión y multiplicación de los efectos de una crisis como la actual, determina ­en la visión de Calvo­, una revisión obligatoria de las políticas económicas.

No es que le reste trascendencia a los problemas monetarios o fiscales, o los de la propia regulación bancaria, dijo. Es que la crisis es un problema de la actividad y del mercado real, insistió.

 

Multilateralismo económico

Empero, sostuvo Calvo, la arquitectura del sistema multilateral deberá integrar nuevas instituciones de tipo banco centralista, capaz de seguir los riesgos sistémicos de otra manera. Este es un tema difícil para la política económica y la política, insistió. Al fin, uno debe tener en cuenta que los bancos tienen en la incertidumbre su motivo de existencia y siempre irán un paso más adelante que el regulador, Una de las novedades a anotar, subrayó, consiste en el inicio de acciones inéditas de esos organismos. «Calvo comparó la sindicalización de préstamos encabezada por el FMI para asistir a México en la crisis del «tequila», «tres meses después». Ahora en el mismo principio de la afectación que está sufriendo México se le ha otorgado un crédito de U$S 40 mil millones sin demasiado trámite ni reparo de nadie.

 

«Consternación»

En un diálogo establecido al término de la conferencia, uno de los académicos comentaba que veía a Calvo «consternado» por la cuota parte de responsabilidad que le cabía en la promoción de una ortodoxia económica que ahora reconoce parte esencial del problema. No pasó desapercibida la crítica que Calvo esbozó, refiriéndose a un reciente trabajo de Michael Woodford, su colega de Columbia, especialista en los mecanismos de transmisión de la política monetaria, en el cual se sostiene que la academia en Estados Unidos está enseñando una macro economía poco útil para entender problemas de interés y mucho menos para asistir a la toma de decisiones de política económica que continúa adoptando el gobierno y la Reserva Federal.