Regulación o autorregulación de las Bolsas como centro de polémica

En momentos en que se habla de regulación de los mercados y controles, las Bolsas del mundo generalmente se rigen por la autorregulación.

Este tema ha estado en la palestra debido a las operaciones efectuadas por los fondos de inversión y los bancos con las hipotecas sub-prime que terminaron repercutiendo en el mercado bursátil. Daniel Varese, presidente de la referida institución dijo ante los legisladores que la Bolsa es el instrumento a través del cual el sistema financiero, entendido en el sentido amplio, participa e intercambia todos sus instrumentos, tanto en los mercados de dinero y de valores, como de cambio. «Uno de los objetivos principales de Bevsa es la transparencia del mercado, y en todo este tiempo ha sido un actor importante, así como un gran promotor del mercado de capitales» agregó.

Pero la preocupación central está en el tema de la autorregulación y la regulación. Expresó: «Entre todos los actores tendríamos que tratar de fomentar lo que falta en nuestro país, por ejemplo, emisores de deuda pública o de acciones. Sobre esto tenemos que trabajar todos, para fomentar que las empresas se abran al público y encuentren a través del mercado de capitales una fuente alternativa de largo plazo para financiar sus proyectos». El gerente general de Bevsa, economista Barbieri, dijo que el proyecto plantea un cambio sustancial, que tiene que ver con el abandono del régimen de autorregulación. «Esta es una tradición de los mercados (en particular de los mercados generales) y en ese sentido allí se hace una alusión a lo que ha ocurrido en otros mercados en el mundo, así como a las normas que los rigen». Es que el proyecto plantea en sí mismo una mayor regulación por parte del Banco Central, que actualmente aprueba los reglamentos de funcionamiento de las bolsas y sus modificaciones.

Para las autoridades de la Bolsa Electrónica el proyecto va «a contrapié» de la historia ya que abandona un régimen de autorregulación, una vez que se ha instaurado, para ir a un régimen en el cual el Estado pase a ser el regulador directo de emisores, de intermediarios y de las propias bolsas. También el proyecto se platea el establecimiento de una Comisión de Promoción de Mercados de Valores. Sobre este punto en particular, para Bevsa se trata de una propuesta interesante, en la medida en que se hace en base a un organismo asesor del Poder Ejecutivo, «pero quizás, por la jerarquía que tendría, no nos parece que llegue a obtener buenos resultados o a tener un impacto importante». Pero también preocupa otro punto: el referente al objeto exclusivo de las bolsas de valores. El senador Alberto Couriel dijo que en la década del noventa la tendencia era que el Estado interviniera lo menos posible en todos los ámbitos (ya fuera el comercial o el financiero) y, por lo tanto, también en el mercado de valores. «Después de la crisis financiera, sobre todo la de los Estados Unidos, uno tiene la sensación de que hay cambios, transformaciones. Se entiende, por parte de muchos analistas y economistas del mundo desarrollado, que los procesos de desregulación fueron causa de esta situación crítica; que hubo muchas operaciones, sobre todo de carácter financiero, por fuera de normas regulatorias, y que seguramente esto tuvo sus efectos», sostuvo.

El senador Sergio Abreu dijo que cuando Bevsa habla del objeto exclusivo de la Bolsa de Valores, «están preocupados por la pérdida de determinadas actividades que realizan y que están fuera de lo que tiene que ver con el tema de valores. Me refiero, por ejemplo, al cambio, el «call money» y, eventualmente, el clearing electrónico de cheques.