Expectativas de inflación habilitan aumento del dólar

El dato más relevante de la encuesta de expectativas de inflación publicada el viernes pasado por el Banco Central del Uruguay es la confirmación de un freno en las expectativas de crecimiento de los precios minoristas que, con una mínima inflexión en diciembre, se venía verificando desde fines del tercer trimestre del año pasado.

Ya en octubre pasado el gobierno constató que la inflación se proyectaría en los próximos meses a cifras cercanas a dos dígitos, umbral en el cual comenzarían a producirse indexaciones acumulativas de todos los precios principales de la economía generando una situación muy difícil de administrar. A partir de allí y hasta el 10 de enero pasado ­momento del aumento de la tasa de política del BCU del 7.5%-8% al 10% actual, comenzó a instrumentarse un conjunto de medidas que, sobre todo, le indicaron a los formadores de precios que el gobierno adoptaba el objetivo estabilizador como prioridad y estaba dispuesto a correr los riesgos de dejar caer el precio del dólar como consecuencia y contribución a esa política de estabilización forzada.

El momento más delicado en esa confrontación entre una inflación muy activada por las consecuencias de la sequía y el cobro de salarios aumentados y aguinaldos se ubicó entre la segunda quincena de enero y la primera semana de febrero. En enero, la tasa media de mercado (TMM) se corrió rápidamente del 5% de los primeros días al 10% objetivo de política (TPM) y, el precio del dólar cayó un 7% en cuatro semanas pese a las importantes compras de dólares del BCU en ese período.

 

Reversión de las expectativas

La inflación de enero fue similar a la esperada por los analistas en el comienzos del mes 0.79% determinando una estabilización del crecimiento anual de los precios en ese 9.2% y una tranquilidad para el equipo económico y el mercado. A partir de esa primera semana de febrero, las expectativas comenzaron a revertirse, lo que ahora es confirmado por la publicación de la encuesta del viernes. La mediana de IPC esperada para febrero es del 0.35% , lo que aseguraría que el acumulado 12 meses disminuya a algo menos del 9%.

 

Pero además, la mayoría de los analistas confía en que el gobierno podrá lidiar con éxito con la inflación y, en tanto, prevén que la inflación en los próximos doce meses se ubicará muy cerca del límites superior de la banda programa (7.19% vs. 7%). Ello supone también, como lo ha reconocido el mercado, una cierta atenuación de la contracción monetaria con un dólar aumentando nuevamente.