EL ANCLA IMPLICITA ES EL DOLAR

Los analistas financieros continuaban ayer buscando información agregada acerca de lo que quiso decir el Banco Central al emitir el comunicado del Copom del jueves pasado. Paralelamente, en el mercado, seguía observándose una marcada inclinación de los principales intermediarios a cambiar la estructura de los portafolios de sus clientes intentando mejorar las posiciones en dólares, siguiendo lo que los principales administradores de fondos bancarios y previsionales habían comenzado a hacer cuatro semanas antes. De tal manera, aconsejaban a sus clientes realizar pérdidas importantes por sus colocaciones en pesos para adquirir instrumentos en dólares, preferentemente de maduración larga (vencimientos de 2014 en adelante). En síntesis, el mercado que ya estaba volcándose hacia el dólar hace un buen rato, siguió la insinuación del BCU y se apresta a intensificar el abandono del peso como instrumento de ahorro.

El BCU aguarda que aclare un poco el escenario externo para precisar y explicar su nueva política, pero por ahora deja flotar el dólar advirtiendo, sin embargo, que una vez dejada de lado la tasa de interés como referencia, la nueva ancla o referencia para la formación del resto de los precios ha pasado a ser el dólar. No lo puede decir explícitamente por razones obvias, aunque casi, casi se anima.

De hecho, el Banco Central, en coordinación explícita con el MEF, está preocupado por los equilibrios generales y, sin explicitar cuáles son por las consecuencias que ello supondría, está dispuesto a enfrentar escenarios en los cuales la inflación siga al dólar en el corto-mediano plazo. El BCU tiene sus razones para haber variado su estrategia. Y quizás ellas sean razonables aunque no demasiado compartibles. Empero, debe encontrar pronto una explicación capaz de ser leída mejor por los segmentos menos enterados del mercado. Si no lo hace, sólo quienes entienden realmente lo que está sucediendo están en condiciones de operar mejor. Son los que están adquiriendo dólares, dicho sea de paso.