SIGUIENDO LOS IMPACTOS EN EL MERCADO LOCAL

La internalización de la crisis en el mercado nacional tiene, inevitablemente, un foco establecido en el área financiera y de deuda pública. Allí se deben observar los impactos de corto plazo y aquellos, que proyectados sobre un tiempo más distante, pasan obligatoriamente por la consideración del corto plazo.

Lo relevante es el incremento, explícito o implícito de la tasas de interés, asociado al crecimiento de un riesgo del cual Uruguay no se puede evadir, más allá de los indicadores de crecimiento y relativo equilibrio que ostentan sus cuentas públicas. El UBI mide ese sobreprecio del riesgo de la capacidad de pago de un país pequeño y vulnerable como Uruguay frente al que ostenta, paradójicamente, la gran potencia en cuyo seno se ha desatado el desequilibrio más fantástico de la historia moderna de los mercados. Ubicado en la cercanía de los 400 puntos básicos ­el nivel de diciembre de 2004­ el indicador expresa que en caso de emitir deuda en estos momentos, Uruguay debería pagar el doble de las tasas que pagan promedialmente los bonos emitidos por el gobierno de EEUU. El gobierno está sosteniendo que esto no es un problema para el país ya que se cuenta con un financiamiento presupuestal holgado.

Empero, ese aumento del riesgo soberano y sus tasas de interés asociadas elevan y multiplican el costo del crédito interno, aún en momentos en el cual el sistema financiero goza de una fuerte liquidez y debe competir por un mercado interno acotado.

Así logró Forestal colocar ayer toda su emisión a una TIR del entorno del 7,25% en un mercado determinado por la necesidad de las AFAP, obligadas a colocar en estas condiciones recursos de sus afiliados.

El otro problema que no tienen en cuenta las simplificaciones de la explicación de lo que sucede con la negociación de la deuda pública de corto plazo. En los próximos días el BCU deberá adoptar decisiones frente a un mercado en el cual, o aumenta la tasa de política o se expone a convalidar riesgos de mayor expansión de los medios de pago en una quincena de mayor liquidez.