Los tres procesos que  explican la crisis de EEUU

En su exposición, titulada La Crisis Financiera en Estados Unidos: Diagnóstico e Impacto, Talvi elogió el desempeño de las entidades reguladoras que a su entender evitaron que la actual recesión derivara en una Gran Depresión al estilo de los años 30.

Ubicó la génesis de la crisis estadounidense en la maduración, en los últimos 10 años, de tres procesos considerados el preámbulo de la crisis financiera actual: una «burbuja» inmobiliaria, un boom de crédito y una nueva ingeniería financiera.

Señaló que esta «burbuja» inmobiliaria no fue exclusiva de Estados Unidos, sino que la misma se verifica en Irlanda, España, Reino Unido y Australia, fenómeno que se propagó por todo el mundo industrializado.

Otro de los procesos identificados por Talvi refiere al boom del crédito que, desde 1997, se expande de manera excepcional favorecido por los altos precios de los inmuebles. Como resultado, el endeudamiento de los hogares crece exponencialmente, pasando del 90% del ingreso disponible en 1997 a 130% en 2006, previo al comienzo de la crisis financiera.

Como tercer elemento clave, Talvi consideró que este boom de crédito se produce en medio de una revolución tecnológica en el sistema financiero. A partir de la nueva ingeniería, las instituciones financieras emiten distintos títulos respaldados por los préstamos hipotecarios tradicionales, permitiendo remover parte del riesgo de los balances de los bancos. Esos títulos pasan de mano hacia diversas instituciones financieras e inversores a lo largo y ancho del mundo.

Si bien la creación de estos nuevos instrumentos permite diversificar el riesgo y facilitar el acceso al crédito, también favorece el contagio como consecuencia de la internacionalización del riesgo, impactando en un gran número de instituciones en el mundo, lo que finalmente ocurrió

 

Desparramo

Talvi consideró que cualquier problema en el mercado hipotecario estaba destinado no solamente a producir un impacto significativo en el sistema financiero, sino a desparramarse sobre el resto de la economía. Es así que la crisis de confianza en el sistema financiero no tardó en propagarse a las acciones y los bonos del que también experimentaron pérdidas significativas.

El principal mecanismo de propagación de una crisis financiera a la actividad económica es la interrupción súbita del crédito. La acción conjunta de las líneas de crédito del Banco Central para atender los problemas de liquidez y la recapitalización estuvieron destinados a evitar la temida restricción crediticia. De no existir aportes de liquidez por parte del Banco Central o inyecciones de nuevo capital, como ocurrió en la «Gran Depresión», el sistema financiero se ve obligado a contraer de una manera drástica el crédito y muchas instituciones financieras a declararse en quiebra. Para Talvi, Estados Unidos está entrando en recesión, y es probable que técnicamente ya haya entrado en recesión en el segundo trimestre de 2008.