SE SIENTE LA CONTRACCION: DIAS SIN PESOS NI OPERACIONES

Ha transcurrido un año desde que el gobierno intentara disminuir la meta de inflación en un horizonte anualizado al 6%. Se trató de quebrar las expectativas de una inflación que en aquel momento ya superaba largamente el 8%. La experiencia resistió cinco meses y ya en diciembre se decidió mantener el eje-meta del 5% ampliando el rango de tolerancia al 3%-7% para los doce meses próximos. En ese segundo semestre del año pasado las expectativas del público continuaron observando con escepticismo el resultado de las operaciones monetarias y las renuncias fiscales.

Según la encuesta, ahora, las consultoras han comenzado a trabajar en sus proyectos con una expectativa de inflación anualizada superior al 7%. Hay unas cuantas posibilidades acerca de que la inflación en dólares ­disminución del tipo de cambio sumada a aquel 7%-7,5%­ pudiera superar los dos dígitos. En un sentido contrario ha comenzado a ser más claro el fundamento que avalaría una progresiva recuperación del dólar en el mundo a partir del año próximo. Eso es lo que aguardan las autoridades económicas, lo que de comprobarse mejoraría las cosas en relación a la competitividad externa y, probablemente, las complicaría un poco más a nivel interno. Un multiplicador cambiario más elevado aumentaría los precios del consumo en las instancias preelectorales de 2009. Afortunadamente el crecimiento es mayor al esperado y genera un respaldo fiscal mayor para contribuir a diluir los efectos más dramáticos de la contracción monetaria.

El gobierno y el BCU tienen muy claro como funciona el «descuento» presente de males futuros dado lo cual la proyección de esa línea de expectativas no es admisible que permanezca en esas alturas que muestra la gráfica. En tanto, el BCU deberá contraer más la cantidad de dinero y seguir atenuando el efecto del multiplicador bancario. Si hiciera esto deberá explicarlo más y mejor porque no será sencillo mantener por mucho tiempo o en demasiadas ocasiones conductas como las que en las últimas dos semanas han generado episodios de inexistencia literal de pesos en la plaza.

1/ Índice de Tasas de las Letras en Pesos, indicador que pondera los retornos de las tasas que exigen los inversores en deuda pública emitida en pesos. 1000 pbásicos=10%. (Ver Indicadores).