La demanda de pesos excede estimaciones primarias del BCU

Ayer, el BCU informó que el aumento anualizado de la moneda nacional disponible por el público superaba el 28% al término del trimestre finalizado en diciembre pasado. La noticia aumentó la expectativa sobre las decisiones que ha de adoptar el Copom el próximo viernes.

El público continúa aumentando su demanda de pesos y la cantidad de dinero excede las previsiones del programa oficial. Efectivamente, ayer se conoció el stock de medios de pago de alto poder o la cantidad de pesos circulante y depositados a la vista confirmando que las tendencias de crecimiento de esta variable siguen siendo encontradas con las últimas proyecciones conocidas del programa monetario.

Si bien la elevada dolarización que aún caracteriza a la economía uruguaya limita la correlación que existe entre la cantidad de pesos disponible por el público y la inflación definida como un fenómeno esencialmente monetario, la política del BCU tiende a mantener en la plaza esa cantidad de dinero circulante y disposición del público ajustada a lo que es su estimación de demanda real del público.

Se entiende que si la cantidad de pesos es mayor a los requeridos, el exceso contribuirá a generar una presión agregada sobre los precios. En un marco de restricción de la oferta o dificultades para una acomodación automática de esta a la demanda de bienes y servicios, ese excedente de pesos se sumará a otros factores para presionar al alza indeseada de los precios. Hasta octubre pasado, el BCU controlaba el stock de pesos, y su variación era el indicador disponible por el público para proyectar sus expectativas inflacionarias. A partir de octubre, el BCU decidió sustituir ese indicador por la tasa call, o de transacciones bancarias diarias en pesos, como indicador más apropiado y útil sobre la evolución de la oferta y demanda de pesos. Actualmente, de atenerse a este indicador, la cantidad de pesos es la estimada en el programa monetario, el precio de equilibrio de la oferta y demanda de pesos se ajusta día a día casi exactamente al 7.25% confirmado por los últimos Copom para diciembre y el actual mes de enero (ver indicador).

Si bien la tasa call continúa indicando que la cantidad de pesos disponible es la adecuada, según el BCU, para la mayor preferencia del público y las características de la temporada turística, es obvio que el crecimiento de los medios de pago continúa aumentando en una línea confrontada con la idea que el propio BCU ha comunicado al respecto. Es posible que la comunicación que deberá emitir el Copom del viernes próximo aluda al tema, dado que aún el BCU no ha publicado su Informe de Política Monetaria correspondiente al tercer trimestre del año.

 

Inflación

Hoy se conocerá el IPC de enero y todo hace pensar que la inflación anualizada descenderá levemente al entorno del 8%. Sin embargo se teme que al gobierno le cueste mucho continuar manteniendo ese descenso hacia el rango del programa sin una política monetaria más contractiva.