El Copom observa riesgos inflacionarios: aumentó un cuarto de punto la tasa referencial

El incremento de la tasa fue relativamente inesperado aunque algunos analistas preveían la posibilidad de que, ante los nuevos riesgos inflacionarios y los apuros fiscales que tiene el gobierno para mantener el IPC debajo del 10%, el BCU debería adoptar una medida más expresamente contractiva que una simple reafirmación de voluntad. En el mercado se observa con atención las dificultades que sigue manteniendo el BCU para disminuir efectivamente la cantidad de medios de pago en la dirección contractiva planificada.

 

Continúa la demanda  fuerte de pesos

El comunicado del Comité de Política Monetaria de ayer no hace alusión a la evolución de los agregados monetarios y particularmente a lo que está sucediendo con el M1 programa, o sea la emisión en poder del público más los depósitos en pesos a la vista. Ese es el indicador más idóneo respecto a la cantidad de pesos disponibles en plaza y sobre todo, la tendencia que manifiestan esos agregados en un contexto, ahora, de mayor contracción o esfuerzo de la política monetaria. El BCU se ha comprometido a elevar la ahora TPM diaria, como indicador de referencia de la liquidez al 7,25%, pero la inflación anualizada se mantiene en el 9%. También el BCU ha manifestado su intención de contraer la base monetaria multiplicada por el sistema bancario en una dirección de crecimiento que sobre mediados del año próximo no debería ser mayor al 9% en términos anuales. Sin embargo, por ahora, esos indicadores de contracción de los medios de pago no se están observando. El Comunicado menciona lateralmente esta situación informando que el público se siente ahora más inclinado a demandar y utilizar moneda nacional lo que agrega una demanda mayor aún de medios de pago. Debido a ello ­dice el comunicado­ el BCU debió agregar a su demanda normal de dólares en el mercado destinada a reservas, necesidades de inyección rápida de pesos para satisfacer picos de demanda inesperada.

 

Efectos positivos

El tono y el contenido del Comunicado del Copom de ayer serán bien recibidos en un mercado que no desconoce las dificultades que supone para el regulador y para el resto del gobierno afrontar los efectos de una política más contractiva. En particular el aumento de la tasa mantendrá la fuerte volatilidad y la tendencia a la baja del precio del dólar, la primera medida de las dificultades que deberá afrontar el gobierno. Al respecto el presidente del BCU indicó que el tipo de cambio real se mantenía en equilibrio y que en los próximos meses debería disminuir la competitividad con los EEUU y aumentarla con los países de la región.

Finalmente, el Comunicado del Copom informa que la TPM se moverá en un rango ampliado de permisibilidad diaria, establecido entre el 6,25% y el 8,25% definido por las tasas de las aceptaciones que licitará todos los días el BCU en el sistema financiero y la tasa que cobrará por las facilidades crediticias que el BCU otorga a los operadores que ven comprometida su liquidez en pesos y usualmente apelan a la venta de dólares para mitigarla generando más presiones a la baja del tipo de cambio. El Comunicado también recuerda que se ha modificado el cómputo para medir los encajes obligatorios en pesos flexibilizando los requerimientos en el tiempo y que una vez normalizada la situación laboral en el sector, se procederá a aplicar el diferimiento de liquidación de las operaciones mayoristas en dólares llevándolo a tres días, como instrumento para mejorar la previsibilidad de las operaciones cambiarias y, eventualmente poder actuar atenuando excesivas concentraciones en la compraventa diaria de moneda extranjera. *