El Banco Central flexibiliza su programa y otorga más facilidades a los operadores financieros

El respecto indicó: «En estas situaciones de rebrote inflacionario la teoría aconseja sentarse sobre la base monetaria y cambiar las expectativas, no importando en demasía adónde llegue la tasa de interés.» Pero hay que ser realistas, agregó desde una mesa compartida con los directores del Banco Central argentino y de su colega peruano: «Estamos en una coyuntura difícil porque a diferencia de otros países latinoamericanos ­que ya padecen problemas similares­ a nosotros el shock de inflación externa se nos internaliza íntegramente en nuestra canasta del consumo dado que esos productos revalorizados que exportamos también son gravitantes en la canasta del consumo» .

 

La política del difícil equilibrio

Al informar que los medios de pago habían aumentado en vez de disminuir, como se preveía al comparar el segundo trimestre con el primero, el presidente del BCU sugirió que eso se debía a una mayor demanda del crédito en pesos satisfecha por el multiplicador bancario. La información pública de ese comportamiento expansivo va a contribuir a aumentar la especulación con el aumento inflacionario, dado lo cual el presidente del Directorio del BCU dio a entender que el BCU se apresta a pasar rápidamente a sustituir el seguimiento de los medios de pago por una tasa de interés que, manejada por el BCU, contraiga o expanda la liquidez con una mayor capacidad de información al mercado sobre lo que está sucediendo efectivamente con la política monetaria del banco. Esa es la novedad principal y seguramente será precisada por una reunión extraordinaria del Copom.

En su intervención sobre el carácter y las causas de la inflación, el presidente del Banco Central indicó que compartía el diagnóstico de temporalidad del rebrote inflacionario, expuesto reiteradamente por el Ministerio de Economía, y estaba dispuesto a sacrificar un poco más de credibilidad en su capacidad de colocar la inflación en línea con el programa para que la política monetaria no generara desequilibrios agregados con el tipo de cambio y el nivel de actividad.

 

Tasa en sustitución de los agregados

En su presentación Cancela informó que en los próximos días el BCU anunciará medidas importantes para mejorar la previsibilidad que debe tener el banco de los movimientos de cambio, a los efectos de atenuar los impactos de la esterilización de los medios de pago que realiza el BCU. En ese sentido anunció que, además de los instrumentos de «facilidades marginales» que ya están a disposición de los bancos para que no deban apelar a movimientos cambiarios bruscos para proveerse de pesos, en los próximos días el BCU impondrá un mecanismo de liquidación de operaciones con el exterior con dos días de diferimiento, lo que debería aumentar el margen de maniobra con la moneda extranjera, mejorando la previsibilidad de los movimientos por parte del BCU. En esa línea el regulador comenzará a licitar Certificados de Depósitos de uno a veintinueve días, en pesos, pasibles de ser comercializados por los bancos en las Bolsas, amentando la profundidad del mercado de pesos. El BCU intentará ampliar el horizonte de emisión de las letras de regulación monetaria que está licitando en el plazo máximo del rango temporal actual ­entre tres y setecientos veinte días. *

1 XXII Jornadas Anuales de Economía Mesa Redonda de Bancos Centrales. «Política monetaria en economías emergentes». Cancela, BCU; Bocco, BCRA y Velarde, BCRP. Montevideo, 7/8/2007.