Aumenta levemente la demanda privada de financiamiento en las bolsas locales

Las marcadas oscilaciones que se están observando en los precios relativos del mercado internacional, conjuntamente con el incremento del riesgo en la oferta pública norteamericana de valores, tienen una dimensión global y se han venido incorporando últimamente en el mercado local.

Los efectos de la caída del precio del dólar y las incertidumbres derivadas al mercado inmobiliario local de la aplicación de la reforma tributaria han sustraído al ahorrista nacional opciones relativamente sencillas de inversión o ahorro. Paralelamente, el creciente excedente acumulado, producto del valor agregado generado en los últimos años no encuentra opciones de atesoramiento sencillo o tradicional, no tiene tampoco opciones de concurrir al encuentro de la demanda de fondos en condiciones de seguridad y confianza adecuados.

Ayer el Banco Central informó el stock de la oferta pública (valores de intercambio público abierto) al término del primer semestre del año, confirmando la permanencia de una situación de latencia en el intercambio de valores, sean públicos o privados en los mercados locales formales (la Bolsa Electrónica de Valores y la Bolsa de Montevideo) mientras que a nivel de las emisiones del Estado en los mercados internacionales se está produciendo una expansión importante (38%) en los últimos doce meses. De tal manera, Uruguay expande la colocación de su deuda pública fuera de fronteras aunque la captación interna de la misma sea importante. Pero también el Estado ha aumentado su colocación interna neta de deuda pública de instrumentos de corto plazo aumentando en el término del año, en algo más de cuatrocientos millones de dólares los stock de Letras y Notas de regulación monetaria o financiamiento del gobierno. De cualquier manera, en términos relativos, hay en la actualidad stock de deuda privada que ostentan crecimientos más dinámicos que la propia deuda pública emitida por el Estado. En el correr del último año esos stock han aumentando a una importante tasa del 45%, acumulando valores disponibles de comercialización en los mercados locales de aproximadamente U$S 560 millones.

El mercado de valores local no ha logrado generar la confianza necesaria para recomponer los niveles transaccionales que ostentaban las Bolsas locales previamente a la crisis. Se ha venido postergando la consideración de una nueva Ley de Mercado de Valores mientras que lo que el año pasado aparecía como un motivo de esperanza en la recuperación del nivel de actividad en los mercados locales de valores, aún no se ha podido echar a andar: la Ley de Fideicomisos financieros con exoneración tributaria y apoyo del BID y el MEF a su implementación.

Hasta ahora el crecimiento de la economía no presentaba riesgos o limitaciones grandes en materia de financiamiento. El fuerte ingreso de capitales contribuyó a mejorar la disponibilidad de financiamiento para empresas y familias. Ahora ya la situación no es exactamente la misma y a la vez que se acentúa la regulación preventiva del BCU comienza a insinuarse un aumento de los costos del financiamiento corriente.

Es probable que en las próximas semanas el Ministerio de Economía eleve a la página web el reglamento que permita utilizar las posibilidades de los fideicomisos financieros para mejorar el financiamiento con riesgo regulado de las inversiones que realice el Estado y el sector privado en proyectos productivos de mediano y largo plazo. Pese a lo cual, fuentes consultadas por Separata observan el progresivo deterioro del mercado local de valores para cumplir una función de enlace entre el ahorrista y la demanda de fondos en el área no bancaria. *