Desindexar es tan importante como desdolarizar

La complejidad creciente de los temas monetarios y financieros discrimina peligrosamente en función de la comprensión que la población tenga de cómo funcionan estos mercados. La complejidad creciente amenaza transformarse en una barrera insalvable dejando habilitada sólo una traducción política de los fenómenos que pueden subvertir todo el esfuerzo hacia la equidad. Hay problemas de divulgación y didáctica masiva que escapan a las posibilidades de una eventual contribución de una página especializada. Y hay otro debate, que también permanece oculto aún para los individuos más informados, el cual sí puede ser multiplicado y enriquecido por la prensa. En atención a este debate muy actual y que explica los datos de la crónica cotidiana del mercado Separata le solicitó una opinión al Cr. Jorge Bergalli

-¿Cómo observa la evolución del crédito al consumo y la vivienda en la perspectiva inflacionaria actual?

-Primero hay que aclarar que la perspectiva inflacionaria debe ubicarse: no pensemos en disparadas ni aumentos descontrolados. A su vez entiendo conveniente enmarcarla en un país en crecimiento, con lo cual los flujos monetarios se generan en el marco de crecimiento y pautas monetarias técnicamente impecables. Evidentemente que el fondo de la pregunta es si las tasas de interés reales tan elevadas tanto para el consumo como para la vivienda funcionan como factores de limitación del repago del crédito, deterioro de las carteras de las instituciones, morosidad y empobrecimiento de los sectores de ingresos fijos. Esto es así mientras sigamos con las tasas nominales altas y mantengamos las indexaciones.

Los datos de crédito de consumo deben incorporar necesariamente los créditos de cooperativas no reguladas, los créditos “de la casa” y similares, uno tiene la sensación que hay incremento pero es muy difícil de cuantificarlo. Por el lado de crédito de vivienda, han aparecido ofertas bancarias del BROU y de la banca privada que parecen más operaciones de marketing que desarrollos concretos de producto, las cifras no recogen todavía incrementos significativos.

-De no utilizarse la indexación de los créditos, ¿cómo se formaría una tasa “apta” en moneda nacional de uso relativamente amplio?

-Si uno confía en la conducción económica y monetaria, si se asume la responsabilidad fiscal de los políticos que fijan los presupuestos y rendiciones de cuentas; yo me pregunto que sentido tiene que el BCU siga captando domésticamente en títulos indexados?

Los recientes rechazos de ofertas presentadas en la licitación para la colocación de letras declarando desierta (las indexadas) o cortando por tasa (las nominadas en pesos) generan confiabilidad en la política monetaria. Una tasa apta en moneda nacional, debería asumir la prima de riesgo más una tasa que asumiera la inflación esperada o proyectada,. Y más allá del plazo, en el mercado chileno han surgido financiamientos bancarios para vivienda en pesos (abandonando la Unidad de Fomento que equivale a nuestra UI) a plazos de 15 o 20 años y tasas del 10%, de hecho el pasado 13 de abril nuestro BCU se colocó letras en pesos a 735 días al 9.04% promedio. A veces uno piensa que desdolarizar es importante, pero desindexar es tanto o más importante.

-¿Le preocupa la aparente debilidad o “soledad” del BCU en sus funciones de regulador monetario y financiero para generar confianza en el mercado? En caso afirmativo, ¿qué habría que hacer al respecto?

-La confianza en el mercado, la generan los agentes y los instrumentos. Para mí es imprescindible la modernización del concepto que la sociedad tiene del BCU. Y en este sentido la discusión y aprobación de la nueva carta orgánica es esencial. La regulación monetaria es una decisión técnica que debe apartarse lo más posible de las decisiones políticas. Pero por otro lado, la regulación del sistema financiero debe hacerse con el suficiente pulso como para que los agentes no se refugien en circuitos legales, pero no regulados (cooperativas, comercios, inmobiliarias, escribanías, agentes asesores etc.) .Sigue habiendo un gran debe en el mercado de capitales, que si tuviera instrumentos apropiadamente desarrollados, podría jugar un rol decisivo para combatir ese mercado para-bancario . No podemos regular lo que no existe, deberíamos generar la posibilidad de su existencia y después sí regular.

(*) Cr. Jorge Bergalli (55) – Vinculado a la actividad financiera desde 1974, se desempeña como consultor y asesor de empresas, contador público licenciado en administración, con cursos de especialización en Finanzas, fue profesor entre 1978 y 1994 de Banca y Negocios con el exterior en la Facultad de Ciencias Económicas y Administración (Udelar) y entre 1994 y 2001 de Finanzas IV de la Ucudal. Ha ocupado cargos de dirección en varias instituciones bancarias locales e internacionales, fue secretario ejecutivo de la Bolsa de Valores de Montevideo entre 1991 y 1994.