La semana próxima el gobierno anunciará la reforma de la Ley de Mercado de Valores

Tal cual le confirmaran fuentes del equipo de gobierno a la Separata de Economía, en dicho proyecto se intentará corregir y actualizar un marco que aparece insuficiente y confrontado con las necesidades de desarrollo del mercado de capitales en una perspectiva en la cual los problemas del financiamiento comienzan a afectar la sustentabilidad del crecimiento. En el marco de la edición anual de las Jornadas del Mercado de Valores que organiza el BCU, el economista Gabriel Oddone -integrante de Cinve-GPA y asesor de la Bolsa de Valores de Montevideo- presentará en nombre de esta última institución un conjunto de propuestas que habrían sido previamente consultadas con el equipo económico, sobre las cuales se estaría conformando el proyecto que seguramente anunciará el ministro de Economía o alguna de las autoridades en el mismo evento.

 

El financiamiento complica el crecimiento

El mercado aguarda con mucha expectativa la formulación de las iniciativas dado el estado del crédito para la inversión de mediano y largo plazo disponible por empresas uruguayas que han llegado al límite de sus posibilidades de financiamiento bancario y no logran acceder a este tipo de financiamiento en condiciones aceptables fuera de dicho sistema.

La operativa del mercado de valores se ha reducido a niveles insignificantes y, con escasas excepciones, las bolsas locales son ámbitos de transacciones de deuda pública, certificados de depósitos bancarios de corto plazo y títulos de deuda emitidos por cinco o seis empresas. Los bancos permanecen trabados en modalidades transaccionales con una operativa de coto plazo vinculada casi exclusivamente a cubrir sus presupuestos y obtener ganancias usufructuando el diferencial de tasas que permite obtener depósitos de muy corto plazo a tasas negativas y colocarlas en el exterior sin riesgo de cambio ni plazos, al doble del precio.

Esta es también la modalidad en la cual debe actuar el Banco de la República, en este caso con apoyo en los recursos obtenidos por el crédito al consumo o social.

Las instituciones controladas no logran extender esa modalidad de corto plazo a otra más funcional con las necesidades de los sectores productivos debido a la permanencia de problemas estructurales vinculados con la desconfianza de ahorrista e inversores en la permanencia de las normas y la capacidad institucional de preservar riesgos aún elevados.

Además, según consignara un informa reciente de la Superintendecia de Instituciones Financieras del BCU, los problemas del desarrollo del crédito de mediano y largo plazo a las empresas nacionales están directamente vinculados al sobreendeudamiento de estas y su incapacidad de acceder a fórmulas de financiamiento funcionales con sus requerimientos de mediano y largo plazo.

 

Fideicomisos

En el reciente Congreso Latinoamericano de Fideicomisos realizado en Montevideo, el ministro Astori y el presidente del directorio del Banco Central, Walter Cancela, reconocieron que el marco normativo y tributario actual penaliza la utilización de los fideicomisos, instrumentos de crédito y reconversión empresarial de utilización corriente en toda América. Las soluciones que está estudiando el gobierno para extender el uso del potente instrumento de crédito que posibilita la existencia de la Ley de Fideicomisos de 2003 van a incorporarse a esa modificación de la Ley de Mercado que propiciaría el Ejecutivo, pero van a utilizar también las facultades que poseerá el Ministerio de Economía para levantar las restricciones tributarias que penalizan el uso masivo del fideicomiso financiero en particular. *