Febril búsqueda de los tenedores individuales de bonos en un marco de optimismo y especulación

La ambiciosa y extraordinariamente compleja propuesta de canje, recompra y nueva emisión de deuda que el gobierno propuso al mercado en la mañana de jueves ha venido teniendo respuestas muy disímiles, según el tenedor de los bonos elegibles sean residentes o extranjeros y, en el primer caso, si son individuos o inversores institucionales.

La inminencia de la operación se verificó el martes pasado cuando una línea perdida en el web de la Presidencia de la República anunciaba que en la mañana del miércoles el ministro Astori realizaría una conferencia de prensa en la sede ministerial. Dicha conferencia de prensa no se realizó el miércoles sino el jueves en la mañana, cuando el ministro con su equipo anunció al mundo que Uruguay realizaba una oferta de canje, recompra, y nueva emisión de bonos con el propósito de canjear deuda de corto plazo en moneda extranjera por largo plazo.

Ese fue, efectivamente el motivo de la conferencia que, cuando se informó en esa línea de la web, el martes, fue leída correctamente por los operadores del mercado acostumbrados a no confundir información política general e información que afecta directamente al mercado. Esa línea del web presidencial del martes alertó al mercado acerca de la inminencia del anuncio del canje con su obvio impacto sobre los valores de los bonos que en ese momento se comercializaban.

El miércoles no se produjo la conferencia de prensa por razones funcionales a la operación pero lo que si se comprobó, fue el aumento natural de la demanda de bonos que esa tarde determinó un incremento importante de las cotizaciones de los principales bonos elegibles.

En la gráfica adjunta, se observa la caída de la tasa de retorno de los bonos globales comercializados en la bolsa electrónica, cuyos precios arbitran con la Bolsa de Valores de Montevideo.

El riesgo país había disminuido diez puntos básicos ese miércoles sin que nada de lo que había pasado con los bonos norteamericanos y brasileños contribuyera a explicarlo. En suma, el miércoles se produjo una sobrevalorización de los bonos que se extendió a la operativa del jueves, ya allí con razones de pública disponibilidad, se había producido en la mañana de ese día el anuncio formal del canje.

Ayer viernes ya las cosas fueron un poco diferentes: aumentaron las transacciones locales y se produjeron caídas de algunos valores comercializados en el exterior.

Una vez más la asimetría de la información generó pérdidas y ganancias «iniciales» de cierta importancia.

 

Éxito e inferencia de la operación

El gobierno realizó una propuesta voluntaria pero que demanda una respuesta explícita o implícita de los tenedores de bonos elegibles antes del próximo viernes. Al cierre del día los corredores de bolsa intentaban ubicar a sus clientes para inquirir sus opciones dado que el martes deben presentar en la Bolsa sus listados.

Aproximadamente U$S 150 millones, de los U$S 2.200 millones que abarca la propuesta, están en el dominio de decisión local, el resto se estima que está en manos de individuos o fondos de no residentes. Estos últimos estarían aceptando en su totalidad el canje propuesto mientras que a nivel local se estima que la aceptación del canje no sumaría montos mayores a los U$S 70 millones. Con lo cual, puede anticiparse que la operación será un éxito con sus implicancias de mejora de los valores, la confianza y eventualmente, también la nota de calificación de riesgo.

Todos datos que el segmento más informado del mercado global anticipo correctamente el miércoles, antes del anuncio formal del canje. *