Para el Copom existen riesgos en el futuroaunque la economía seguirá creciendo

Para el Copom y a pesar de los magros resultados del primer trimestre, la economía seguirá creciendo de manera importante en lo que resta del año.

Pero sobre el futuro se indica que «a nivel doméstico, un factor de riesgo vinculado a la sostenibilidad del crecimiento económico está indisolublemente ligado a la recomposición del stock de capital físico. La inversión privada, que a pesar de las notables tasas de crecimiento recientes permanece en niveles deprimidos, ha sido históricamente el componente de la demanda más sensible a los cambios en el entorno macroeconómico y a las modificaciones de las expectativas de los agentes económicos».

Precisamente sobre la continuidad del proceso de inversión, se señala que se «requerirá un marco económico estable y el mantenimiento de los equilibrios macroeconómicos básicos».

Asimismo se advierte que «a pesar de la evolución reciente de los precios, persiste un riesgo inflacionario que centrará la atención de la política monetaria en los próximos meses».

Esto es debido a que en la medida que se consolide el crecimiento, aumentarán las presiones inflacionarias originadas en los aumentos de salarios, el agotamiento de la brecha del producto y la recomposición de márgenes de producción y comercialización. Por otra parte, la escalada de los precios del petróleo y la apreciación de las monedas regionales, en particular la argentina constituyen factores de riesgo en el corto y el mediano plazo.

«La disciplina fiscal se vuelve un elemento clave para minimizar los factores de riesgo arriba comentados y disminuir la volatilidad de las variables reales y financieras», se sostiene.

 

Preguntas y respuestas

Frente al crecimiento nulo del primer trimestre en el informe se presentan algunas preguntas: ¿el crecimiento económico se detuvo?, ¿la economía se estancó? «La respuesta es claramente que no. Varias razones pueden esgrimirse para ello. Por un lado, sobre dicha evolución desestacionalizada del PIB tuvo un impacto significativo la reducción de la actividad agropecuaria (7,4%).

Esta fuerte disminución del primer trimestre de 2005 con relación al trimestre anterior se debió, en parte, a la diferente composición de la producción agrícola de ambos trimestres (con más peso en el cuarto trimestre de productos que vienen registrando mayor dinamismo), situación que se va a revertir al comparar el segundo trimestre con el primero».

Pero si bien se efectúa esta aclaración, una de las principales causas del estancamiento del primer trimestre fue en el empleo.

«El mercado laboral mostró un pobre desempeño en el primer trimestre del año. Luego de observarse cierta mejora del empleo en el último tramo del año, la demanda de trabajo se retrajo en el primer trimestre.

En efecto, el nivel de empleo se redujo 2,3% respecto al trimestre anterior, mientras que en términos interanuales disminuyó levemente. Si se expande la muestra relevada por el INE, ello implicaría la pérdida de 4.800 puestos de trabajo entre el primer trimestre de 2005 e igual trimestre de 2004 y de 25.000 empleos respecto al trimestre anterior» indica el informe.

 

Las perspectivas

Las proyecciones del Copom para los próximos doce meses son las siguientes. En cuanto al nivel de actividad, la estimación del crecimiento del PIB para los próximos doce meses se proyecta entre 4% y 4,5% y la inflación de acuerdo a la meta establecida en el último Comité de Política Monetaria, para el período que finaliza en junio de 2006 se ubicará entre 5% y 7%.

Se acota que el escenario base muestra que las condiciones de financiamiento externo actualmente favorables se irán diluyendo en los sucesivos trimestres.

Se subraya que «la economía uruguaya parece encaminada a continuar en un sendero de crecimiento en el mediano plazo.

Sin embargo, la volatilidad del escenario internacional parece ir en aumento, y con ella las probabilidades de una reversión del ciclo económico doméstico.

Luego de adoptar un sesgo expansivo sobre finales del segundo trimestre, la política monetaria deberá permanecer atenta a la evolución de la inflación, en tanto el agotamiento de la capacidad ociosa, la negociación salarial y la recomposición de los márgenes de intermediación pueden generar presiones inflacionarias en el mediano plazo.

Sin embargo, en el escenario base establecido en este informe, no debería haber inconvenientes para alcanzar el objetivo de inflación establecido para los próximos doce meses». *