El mercado especula con las confusiones y la desconfianza

Este proceso se realiza dentro del país, pero adquiere su dramatismo en un entorno internacional que para Uruguay ya no es el mismo que tenía hace tres o cuatro semanas. Los indicadores del riesgo han aumentado en todo el mundo en una progresión impactante. Las advertencias de la Reserva Federal de los EEUU formuladas a comienzos de la semana pasada han disparado movimientos inusuales en el mercado del dinero, en los mercados bursátiles y cambiarios. En síntesis, ese cambio de entorno ha determinado un redireccionamiento de los flujos de capital. Ahora, el capital seducido por la promesa de tasas más elevadas vuelve a los refugios de sus mayores seguridades. Ellos están, naturalmente, en los mercados de valores y derivados en los países desarrollados.

Otros riesgos

Uruguay le ha sumado a estos riesgos los suyos propios. La caída de las cotizaciones de los títulos de deuda de renta fija se explica por una combinación de factores externos e internos. Pero, hay, además, indicadores de riesgo más «nacionales». Uno de ellos es el aumento de las tasas de corto plazo, en moneda nacional particularmente. El incremento de este tipo de tasas denota la puja de los operadores internos con el BCU, en la cual los administradores del capital utilizan cada elemento de confusión y alarma pública para obtener uno o dos puntos más de interés. Uruguay no tiene acceso al crédito internacional privado con tasas razonables y su financiamiento de corto plazo depende ahora de que las tendencias de aumento del riesgo se reviertan o, quizás, de la benevolencia de las instituciones internacionales de crédito.

En la base de este proceso, que es necesario aprender de una vez por todas, reside la enorme desconfianza que tienen los ahorristas e inversores nacionales en el mantenimiento de las reglas y los contratos, específicamente los bancarios. Desde el crack de junio de 2002, la población ha vuelto a los bancos pero, tan sólo para dejar en ellos dólares y una escasa proporción de pesos. Y lo ha hecho a la vista y en cuenta corriente, utilizando todas las oportunidades posibles para transformar sus depósitos a plazo en depósitos a la vista.

Este proceso ha creado una base de atención, expectativas y tensión que no admite confusión en la explicación de las proposiciones y las medidas de política, cualesquiera sea el sector de actividad en el cual estas se formulan.

Riesgo en alza

El nivel de riesgo país se sigue manteniendo por encima de los 400 puntos. Según las mediciones que República Afap, a través de su indicador riesgo país (UBI) ayer cerró en 429 puntos básicos (pbs), contra 431 pbs del pasado miércoles, mientras que había alcanzado los 448 pbs días pasados, el nivel más alto registrado desde el triunfo de Tabaré Vázquez. La baja de los últimos días está concentrada básicamente por la compra de papeles en el mercado interno y una pausa en las operaciones en el exterior. Las proyecciones de los organismos internacional de crédito marcan que el nivel de riesgo país podría llegar este año a los 550 pbs, impulsando principalmente por la suba de tasa de referencia en Estados Unidos. *