El Banco Central coloca los primeros andariveles del escenario pos marzo

En el documento, el Banco Central repasa el comportamiento de la economía, advierte que continúan existiendo riesgos dado el incremento del precio del petróleo y las tasas de interés, pondera el mejoramiento de las cuentas fiscales y el impacto del reperfilamiento de la deuda. De allí ratifica la idea de un crecimiento menor para el próximo año y concluye en que el mercado comienza a aceptar que la política monetaria puede contribuir a mantener la inflación contenida.

Inflación y dólar

Pero, más allá de la revisión del entorno condicionante, el informe de ejecución de la política monetaria era esperado por el mercado para intentar entender un poco mejor qué es lo que está sucediendo con la inflación, esa ejecución de la política monetaria y su relación con el precio del dólar. En realidad la expectativa que antecedía la publicación del informe estaba estrictamente vinculada a constatar si el BCU estaba cumpliendo o no su programa monetario preanunciado. Dicho de otra manera, el informe trimestral del Política Monetaria debía documentar si los objetivos de la base monetaria preanunciada había sido cumplida sin que el regulador se apartara de sus compromisos al respecto. La evaluación estaba estrictamente vinculada a los cuestionamientos provenientes de diversos sectores empresariales y políticos respecto a la política «cambiaria». En julio pasado el BCU había reducido la meta de inflación para el año móvil que se iniciaba desde el rango de 7%-9% al 6%-8%. Al mismo tiempo el Banco anunciaba una contracción de la base monetaria para el nuevo trimestre. Había en aquel entonces impulsos inflacionarios que inducían el comportamiento restrictivo del Banco. Los nuevos objetivos programados adelantaban las restricciones de liquidez que se observarían en el III trimestre. Ahora se trataba de evaluar lo hecho y sus eventuales vínculos con la caída del precio del dólar que en el trimestre había sido superior al 6%.

La base monetaria

El informe del Banco indica la permanencia de la base monetaria en sus parámetros anunciados, muy próxima a la mitad del rango «admitido» que fuera anunciado en julio pasado.

Los $12.848 millones que durante el tercer trimestre del año conformaron la base monetaria promedio se ubicaron en la mitad aproximada del rango admitido y a algo más del 5% del piso de la banda.

Paralelamente y pese a que el BCU informa que la inflación comienza a ceder, advierte que el 2.5% de crecimiento de los precios minoristas es un guarismo aún insatisfactorio. Deja inferir, además, que la inflación pudiera retomar su tendencia alcista con aumentos de tarifas públicas. En atención a que las perspectivas de continuidad del crecimiento en un entorno que aún seguiría siendo positivo para el país, el BCU decidió el pasado 29 de setiembre extender las metas de inflación un trimestre más con lo cual, de no existir ajustes posteriores, de aquí hasta finales de diciembre los precios al consumo oscilarán entre el 6% y 8%. Dadas las condiciones de entorno y el crecimiento previstos, el logro de estas metas determina también la permanencia del programa monetario hasta setiembre 2005. El «adelantamiento» supone una suerte de advertencia mediante la cual el regulador más o menos independiente de los avatares de la política, le comunica al mercado que si hubiera cambios en el escenario previsto y la inflación tendiera a aumentar, en ese período crítico, el BCU mantendrá la liquidez en un andarivel que neutralice esos eventuales picos de desestabilización.

Esa pauta puede ser corregida en cualquier momento pero aún así, hoy supone uno de los primeros datos significativos en torno a los cuales, en la transición, se discutirán los programas con los organismos multilaterales y las empresas realizarán sus proyecciones. La trascendencia política del anuncio es, en tanto, obvia. Técnicos allegados al Encuentro Progresista consultados por LA REPUBLICA coincidían en esa trascendencia del «adelantamiento» del programa monetario para 2005 pese a lo cual manifestaban su predisposición inicial a aceptarla como «caja» inicial de elaboración de los nuevos programas. *