La renegociación de la deuda externa es un paso inevitable

A efectos de que los lectores tengan elementos para situarse bien en el problema y sean ellos los que evalúen la importancia del tema, me limitaré en este artículo a brindar información sobre los conceptos involucrados, la evolución de esta variable y la situación planteada a la fecha.

La deuda puede ser privada o pública, puede ser de corto o de largo plazo, puede ser en moneda nacional o en moneda extranjera. También puede ser clasificada según los acreedores sean residentes en el país (interna) o no residentes en él (externa). Esto puede sorprender porque uno tendería a pensar que si se trata de deuda externa, no debería considerarse la deuda con residentes. Sin embargo, tal calificación se utiliza de todos modos, porque cuando se trata de obligaciones en moneda extrajera documentada en títulos al portador, no se sabe si el acreedor es residente o no. Por lo tanto, a modo de criterio convencional, se considera deuda externa, toda vez que existan títulos en moneda extranjera al portador y no se tenga identificado al acreedor como un residente.

La deuda privada concierne a cada deudor, no es asunto que comprometa al conjunto de los uruguayos. En consecuencia me referiré al concepto de deuda pública, tomando el mas abarcativo, o sea aquel que comprende la deuda externa e interna del sector que nos representa a todos, independiente de la moneda en que esté documentado el adeudo.

 

Crece la deuda del sector público

En algún momento tuvo importancia distinguir entre deuda pública bruta y neta, entendiendo por esta última, el saldo que surge de restar los recursos disponibles en el corto plazo, por aquello que si uno debe 100 pero dispone de 40, su déficit real por endeudamiento es de 60. Sin embargo, esta distinción no es actualmente relevante porque, luego de la crisis del año 2002, los recursos disponibles no son para nada significativos.

Considerando entonces la deuda bruta del sector público, importa distinguir su evolución y su estructura. El cuadro que sigue, creo que ayuda en tal sentido.

(Ver Cuadro 1)

 

Como puede apreciarse, la deuda bruta del sector público creció fuertemente en los últimos años. Al comienzo de este período de gobierno la deuda por títulos públicos, o sea capital de origen privado, era la gran mayoría, representando el 56% del total. A partir de la crisis, que tuvo su expresión culminante en el año 2002, el país debió recurrir a fuertes préstamos del FMI, pasando este organismo a representar el 20% del total y con ello, la participación del crédito originario de organismos multilaterales de crédito (FMI, BM, BID) subió al 45%, situación que actualmente se sostiene.

 

Grave problema

A efectos de medir la incidencia del endeudamiento, se recurre a compararlo con el Producto Bruto Interno del país. Ciertamente, un nivel absoluto no dice nada hasta que realicemos este tipo de comparación. La última línea del cuadro anterior evidencia la gravedad que el problema tiene para nuestro país, ya que el endeudamiento sobrepasa el 100% del Producto, ratio éste preocupante para cualquier país.

Luego es importante, establecer la carga de intereses anuales que representa cierto nivel de deuda bruta. Normalmente, las tasas de interés a que está sometida la deuda son distintas, según ésta provenga del sector privado (básicamente tomadores de títulos públicos) que del área de los organismos multilaterales de crédito, donde suelen ser mas bajas. Asimismo, dependerá del momento en que fue tomada y de sí dicha tasa de interés es fija o variable. Esta carga anual por intereses se va devengando inexorablemente año a año y de este modo constituye una parte de lo que se llama servicio de la deuda. Este concepto es más amplio, ya que, además de esa carga anual por intereses, comprende los vencimientos para el pago de las amortizaciones del capital. En este punto es donde incide el tema del corto o del largo plazo, lo que también se llama perfil del endeudamiento, ya que por ejemplo, los créditos tomados en la situación apremiante vivida desde mediados del año 2002, tuvieron un perfil de corto plazo, lo que se visualiza en los vencimientos importantes previstos en el calendario de pagos para los años 2005 y 2006.

 

Los datos que figuran en el cuadro anterior, dan cuenta de otra importante restricción que surge del endeudamiento del sector público uruguayo. La dificultad para poder cumplir con las obligaciones de la deuda pública, dio lugar al canje de los títulos, cosa que tuvo lugar en el segundo trimestre del año 2003. Pero si bien se descomprimieron esos pagos, el sector público necesitó obtener más recursos para su normal funcionamiento, y los captó mediante colocación de papeles de corto plazo, a efectos de no recurrir a niveles inconvenientes de emisión monetaria. La dosis de confianza que aportó la operación de canje habilitó a que el Estado consiguiera estos nuevos prestamistas de corto plazo (letras de tesorería en moneda nacional, bonos del tesoro en Unidades Indexadas y en dólares) aunque pagando tasas de interés mas elevadas. Trató luego de irlas abatiendo gradualmente, así como también extendiendo el plazo de tales obligaciones. De todos modos, como resultante, los compromisos de pagos por deuda de corto plazo, expresados en dólares, treparon de U$S 218 millones a marzo de 2003 (antes del canje) a U$S 756 millones para el año 2004 (después del canje). De esta forma, surgió otra preocupación en torno a la deuda, ya que estos títulos de corto plazo necesitan renovación y ello va trasladando cierto grado de vulnerabilidad de un año a otro, siendo éste un aspecto especialmente sensible hacia el primer año del nuevo gobierno. *

Cuadro 1

Cuadro: Deuda bruta del sector público (datos en millones de dólares)

Conceptos / años	1990	1994	1999	2000	2001	2002	2003
TOTAL	4.272	4.959	8.526	9.132	10.072	11.386	12.445
Títulos	1.341	1.668	4.465	5.073	5.677	5.735	6.244
Préstamos	1.644	2.490	2.470	2.579	2.661	4.853	5.682
Otros	1.287	801	1.591	1.480	1.734	798	517
PBI	9.287	17.450	20.912	20.075	18.555	12.274	11.179
% DEUDA / PBI	46 %	28,4%	40,8%	45,5%	54,3%	92,8%	111,3%

Fuente: Para 1990 y 1994, en base a datos extraídos del Boletín Estadístico del Banco Central; desde 1999, en base a datos extraídos de la página web del Banco Central.