AGUARDANDO EL IPC DE ENERO

En la tarde de hoy el INE dará a conocer el índice correspondiente a enero en el marco de una expectativa importante respecto no sólo al registro en sí, sino a cómo están evolucionando los precios relativos en la tendencia.

El fundamento que explica una política contractiva que va a comenzar a sentir el mercado es el siguiente, y vale la pena transcribirlo textualmente, citando la matriz de riesgo y resumen del Informe de Política Monetaria del IV trimestre de 2008, publicado el viernes: «El riesgo más inminente de la política monetaria se encuentra en la cercanía del umbral del 10% para la tasa de inflación anual, en el que, de acuerdo a la ley, se vuelven a ajustar semestralmente todos los salarios y pasividades, reforzando la indexación de la economía. A corto plazo, al nivel elevado de partida de la inflación anual, se le agrega una demanda doméstica coyunturalmente fuerte, debido a que todavía los ingresos de las familias no incorporan el efecto de la crisis internacional. Contribuyen a esto la puesta en práctica de los consejos de salarios, cuyas cláusulas fueron pensadas en una época de fuerte expansión de la actividad, y un nivel de empleo que demuestra que el ciclo internacional no ha golpeado aún a la actividad doméstica.

La crisis financiera internacional seguirá generando volatilidad en los próximos meses en el entorno macroeconómico relevante para Uruguay, por lo que el diseño de política continuará valorando las alternativas de profundización o alivio en ese frente en forma permanente. La primera alternativa parece delinearse como un proceso de caída de precios de activos y saneamiento de las hojas de balance de los agentes sobreendeudados en los países desarrollados, que generaría dificultades para el crecimiento mundial en el mediano plazo. La segunda alternativa valoraría la posibilidad de éxito de las medidas implementadas y por implementar, para asegurar que el crecimiento mundial ­que de todas formas no retornaría a las tasas previas a la crisis­ retomara su senda de largo plazo ya en 2009.

Los precios del petróleo y los commodities alimenticios continuarán siendo un factor de volatilidad en el horizonte.