IPC: MAS MARGEN PARA "MOVER" EL DOLAR

La inflación de noviembre, menor a la esperada por el mercado según la encuesta relevada por el BCU (0,19% vs 0,32%) no impidió que la inflación anualizada se elevara al 8,51%, un ratio que continúa estando un punto y medio encima del techo de admisibilidad del programa y, sobre todo, demasiado cerca del disparador del 10%.

Sin embargo los principales analistas se vienen equivocando en sus proyecciones de inflación de corto plazo expuestas a la alta volatilidad de los precios y nuevas relaciones entre la devaluación del peso y la inflación. Efectivamente, la incidencia del incremento del precio del dólar sobre la inflación está siendo menor a la usual y el fuerte incremento de la cotización del dólar en noviembre no tuvo ninguna correspondencia esperable con el incremento de los precios minoristas. La fuerte caída de los precios de las materias primas incide decisivamente sobre una canasta en la cual la carne sigue ponderando en una proporción del entorno del 10%, como en la versión original de 1997. Aún no se observa una «dolarización» en el ajuste de los precios de los servicios y no transables. Ello le permite al gobierno mantener su política de flotación prácticamente limpia del dólar, con lo cual la competitividad cambiaria del país está siendo ajustada casi en línea con lo que sucede en los principales mercados de referencia para el comercio exterior uruguayo.

Presumiblemente, en noviembre la fuerte pérdida acumulada de competitividad debería haberse revertido fuertemente (anualizada a octubre – 10,4%) comenzando a revertir una situación que hace unas semanas preocupaba mucho a operadores turísticos y exportadores en general. En un año el tipo de cambio real con Brasil había desmejorado en proporciones cercanas al 20%. En estas condiciones puede afirmarse que la política monetaria y cambiaria que tuviera variaciones importante el mes pasado, continuará ejecutándose sin variantes. Ello supondría también la continuidad de una flotación más generosa del dólar si así lo continuara determinando las circunstancias externas.