SE INICIA EL REMATE DEL PROGRAMA ECONOMICO

Hoy el mercado comenzará a sentir el rigor de la mayor contracción monetaria; que de verificarse, será la señal acerca de que, efectivamente, el gobierno logrará llegar al término de la administración en una economía ordenada y en fuerte crecimiento.

El fin de semana se conocieron resultados y estimaciones acerca de cuál es la situación físcal y monetaria, actualizando para el término del primer cuatrimestre del año las características de un escenario económico que ya no es el mismo del de unos meses atrás. El mercado y algunos analistas aguardaban previamente otro dato que no esta disponible. El que derivado eventualmente de una reunión del Comité de Coordinación Macroeconómica ­que no se realizó esta vez- pudiera haber agregado mayores presiones sobre las relaciones entre el crecimiento, su sustentabilidad de mediano plazo y la estabilidad de la moneda.

Empero, quizás, la mayor seguridad acerca de la sustentabilidad de los equilibrios derive de una lectura atenta y contextualizable a lo políticamente posible del comunicado que el jueves pasado emitió el Comité de Política Monetaria.1/ Luego de ratificar la meta de inflación situada en el eje del 5% para el período que resta de la actual administración, el COPOM decidió mantener la tasas de política monetaria en el 7.25% reconociendo explícitamente que la mayor demanda del consumo y la inversión que se agrega a la inflación importada será compensada con mayor crecimiento. Sin avanzar demasiado en ello, el BCU reconoce pero minimiza el riesgo inflacionario «interno» dado que sus servicios advierten que el gobierno podrá mantener el equilibrio fiscal, y el mayor valor agregado generado «cubrirá» la demanda creciente de pesos que deriva del consumo y la mayor inversión. El BCU indica que mantendrá la política contractiva, advirtiendo implícitamente que las medidas de abril que tendrán plena vigencia a partir de hoy agregarán la contracción necesaria por la vía de disminuir el multiplicador bancario. Implícitamente, también el COPOM advierte que este plus de contracción no afectará la competitividad porque la productividad no se resiente y el dólar pudiera estar comenzando a recuperar sus atractivos perdidos a escala planetaria.

En el umbral de la discusión del proyecto de rendición de cuentas y el inicio de la nueva negociación salarial, el gobierno y el regulador monetario continúan trabajando sobre las expectativas del público y los mercados. La situación ya no es la misma pero los equilibrios posibles pueden ser mantenidos. A condición, sugieren, que nadie especule demasiado sobre crecimientos mayores de la disponibilidad físcal – que no por omitidos son desconocidos a esta altura de las cosas. Todo está armado para que el gobierno pueda completar el tramo principal de sus proyectos sin que sobrevengan desequilibrios fuertes. Hay una cuota de riesgo esencialmente político pero cuya magnitud ya no tiene que ver con la política económica ni la del BCU. A partir de hoy habrá un poco más de «incomodidad», de esa sensación de «ahogo» o falta de pesos. Pero si ella se verifica será la señal del nueve que asegura la existencia de equilibrios sólidos de mediano plazo. Y hasta aquí llegó el aporte de la economía a la pretensión de cambio.

1/ //www.bcu.gub.uy/autoriza/sgoioi/copom_290508.pdf