El BCU tomó la delantera para imponer un ciclo normal del crecimiento y el consumo, aumentando su tasa de referencia en 2%

Lo desusado del incremento de la tasa –es normal que los bancos centrales varíen sus tasas en porcentajes de cuarto o medio punto– expresa con claridad cuál es el diagnóstico que tiene el regulador sobre la inflación actual, y es más indicativa aun de cuál será la dimensión de la contracción monetaria que procurará imprimirle al mercado. El BCU ha entendido que ya no tenía más tiempo para enfrentar las expectativas inflacionarias con la expresividad necesaria. Lo importante es que, además, se ha decidido a hacerlo, por unanimidad y con la presumible aquiescencia del Ministerio de Economía y la Presidencia de la república. Más allá de las precisiones sobre la dimensión y la calidad del cambio de la política monetaria, importa subrayar la asunción plena de responsabilidades que el Banco ha decidido tomar frente a un proceso de riesgos de desequilibrios y pérdida fuerte de la moneda nacional y de la propia credibilidad institucional.

La mención de unanimidad con la cual ha sido adoptada la resolución nomina por primera vez la votación de un Copom. Hasta ahora no se aplicaba en Uruguay esa nominatividad consustancial de las decisiones de este tipo de órganos bancocentralistas en todos los países serios.

El comunicado del Copom reitera la importancia de los impactos externos en la formación de los precios internos.

El aumento de precios de lácteos, carnes y derivados y frutas y verduras, recuerda el comunicado, es responsable del 35% de la inflación anualizada. «A estos factores de costos –continúa–, a los que hay que adicionar la persistencia de un elevado precio del petróleo, cuya tendencia no es predecible, se agrega la firmeza de la demanda interna».

Los servicios del banco le informan al Copom que esta firmeza del consumo y la inversión privada habría continuado en el tercer trimestre –se recurre al dato conocido en la tarde de hoy de reducción del desempleo al 8,5% en el mes de agosto– (ver página 51).

En suma, el BCU sugiere que los peores desvíos de costos –precios de los alimentos y el combustible– ya se habrían producido y, ahora, su atención se vuelca sobre las causas internas del riesgo inflacionario, informando que «persiste la probabilidad de presiones inflacionarias que pueden provenir de incrementos de costos salariales superiores al crecimiento de la productividad y del dinamismo que muestra, gracias al crecimiento del empleo y de los ingresos reales, la demanda privada, toda vez –coincidencia plena con el MEF– que el equilibrio fiscal está asegurado».

 

De ahora en adelante…

Luego de informar que durante setiembre el BCU habría logrado aplicar la nueva política monetaria decidida el 5 de setiembre pasado sin grandes contratiempos en otras variables (el precio del dólar o picos muy bruscos del costo del dinero), el Copom comunica sus decisiones:

1. Reafirmar que comparte la meta de inflación de un 4% al 6% anual al término de los próximos dieciocho meses.

2. Que el BCU continuará «profundizando la orientación contractiva».

3. La decisión supone procurar que la tasa interbancaria a un día (tasa call) sea del 7% a en un «corredor» del 6% al 8%. A tales efectos aumenta sus tasas de depósitos y facilidades de créditos a un día al 6% y al 8%, respectivamente. Informa además que estandarizará los plazos de sus licitaciones de letras de regulación, sugiriendo que el aumento que la tasa de referencia tendrá sobre el tramo corto de la curva de rendimientos de esos instrumentos debería posibilitar a los bancos un incremento de las tasas pasivas de los depósitos captados en moneda nacional.

4. A los efectos de mejorar la liquidez, el BCU modificará el cálculo de los encajes en moneda nacional el próximo mes y liquidará con cuarenta y ocho horas de postergación las liquidaciones de las operaciones mayoristas de cambio. La próxima reunión del Copom será el próximo 6 de noviembre. *