El mercado uruguayo especula con el escenario poscrisis

Pese al castigo que sufrieron los precios de los bonos globales del país cotizados en el exterior –explicación básica del fuerte aumento del riesgo país– el mercado uruguayo respondió con tranquilidad frente al nuevo avance de la crisis global verificado en el día de ayer. La caída de los bonos se precipitó en el segmento de los grandes bonos globales, que son comercializados esencialmente fuera del país. En el mercado local se comercializan los bonos que tienen menor liquidez y sufrieron bajas menores pese a que el arbitraje de valores determinará caídas de precios de estos bonos en línea con los globales próximamente.

 

Aumentará más el dólar

Uno de los fenómenos diferenciales de la respuesta uruguaya fue el leve aumento que tuvo ayer el precio del dólar frente a lo que estaba sucediendo en todo el mundo y, particularmente en la región.

Efectivamente, la cotización del dólar interbancario y al público aumentó sólo cinco centésimos contrastando con aumentos acumulados muy importantes en los últimos días del dólar frente a todas las monedas, en particular el real, el euro y el peso argentino. La explicación es una venta neta del BROU, institución que una vez más demuestra su independencia de banco comercial frente a las presiones tácitas de la política –en este caso, las de contribuir a un mantenimiento o mejora de la competitividad cambiaria. Es probable que en las próximas horas el precio del dólar tienda a ajustarse al alza si no cambian mucho las circunstancia externas.

 

Tasas y títulos de deuda

La otra vertiente de atención refiere al costo del financiamiento. Los precios del financiamiento público en moneda extranjera ya se han elevado independientemente que el mercado global está especulando con eventuales caídas de las tasas de interés como consecuencia de una mayor «sensibilidad» de la FED ante el requerimiento casi formal del gobierno y la preocupación de la misma FED sobre la insolvencia financiera y el contagio. Ayer, la tasa de los fondos federales operaba por debajo de la básica (5.25%) adelantando dos o tres bajas sucesivas de tasas que la FED pudiera implementar de aquí a fin de año. De cualquier manera, el financiamiento ya es más caro en Uruguay, incluyendo en ello el costo de financiar al gobierno y la política monetaria con tasas en notas y letras indexadas en UI. Ahora hay un plus de riesgo, de mayor demanda del Estado y una previsión de mayor costo de hacer política monetaria. Además, ha aparecido el riesgo cambiario, por lo menos agregando a las tasas algún punto de cobertura de riesgo por una devaluación mayor a la prevista hasta ahora.

 

Hoy la situación castigará la emisión del Fondo Lechero II

Una de las pruebas del estado de expectativas respecto a cuáles serán las tasas de financiamiento futuro estará dada hoy mismo cuando se conozca el precio que ofrecen los interesados en comprar participaciones en el Fondo de financiamiento lechero II que debe cerrarse hoy. Hasta ayer se preveían precios «a la par» que darían tasas de retorno del orden del 6%. Hoy es difícil que los inversores acepten títulos de deuda privada por más garantías y fortalezas que se ofrezcan con TIR por debajo del 7%, retorno que ofrecen los bonos 2012 y 2013. Alguna AFAP probablemente sea inducida a mantener sus ofertas previstas, que para eso alguna de ellas compró dólares ayer. Pero es difícil que con la situación de rentabilidad de los fondos ya deteriorada, las AFAP sean sensibles a la necesidad de arriesgar ahorros de sus afiliados mejorando la tasa de financiamiento de un sector que tiene una elevada rentabilidad actualmente. *