El FMI sugiere que el riesgo financiero global podría estar subestimado

En su actualización semestral de la perspectiva del riesgo global de la economía, el Fondo Monetario Internacional sugiere que la perspectiva favorable está balanceando el aumento de los riesgos que se ha producido como consecuencia del crecimiento y la disminución de la aversión al riesgo que se constataba en setiembre del año pasado, fecha del reporte previo. Esos riesgos –dice el FMI– están concentrados en los mercados financieros y requieren atención.

 

Mercado hipotecario y dilución de la disciplina crediticia

En principio, el Fondo informa que el deterioro del mercado norteamericano de hipotecas se ha precipitado a una velocidad mayor a la esperada y la brusquedad del aterrizaje pudieran trasmitirse a otros mercados vinculados.

En segundo término, el balance indica el deterioro de algunas disciplinas crediticias para el financiamiento de compras corporativas. Esta mención del balance implica la consideración del riesgo de exposición a shock adversos para empresas con mayor nivel de endeudamiento.

 

Traslado a la periferia

En lo que refiere a la perspectiva de riesgo de los mercados emergentes, si bien el balance considera la mejora del riesgo verificada en el último período, advierte que «los rápidos flujos de capital que están llegando a algunos países de mercados emergentes podrían plantear desafíos para la estabilidad financiera».

Y agrega en una lectura pertinente para una lectura de la coyuntura que pudiera ser un tanto liviana en el caso de Uruguay:

«Es posible que los inversionistas no estén asignando el peso suficiente a los riesgos de corrección a la baja, lo que expone a los mercados a que los posibles shock provocados por la volatilidad» se vean magnificados por la vinculación más estrecha que existe entre los distintos productos y mercados financieros.

El análisis actualizado del riesgo global y su advertencia de eventuales precipitaciones de dicho riesgo que pudieran ser difíciles de manejar parte del relajamiento de las disciplinas de financiamiento en los sectores de mayor seguridad e ingresos del mercado financiero, vinculado con la industria hipotecaria como ciclo en la tendencia a la caída de industria de la construcción y comercialización de viviendas. Pero esa visión del Fondo contiene un alerta hacia las zonas de mayor riesgo, periféricas de los mercados centrales y muy interrelacionadas con las tarjetas de crédito, crédito al consumo y títulos valores respaldados por préstamos automotores.

La dilución de las disciplinas crediticias en la adquisición de empresas de primera línea y su traslado a los mercados de mayor riesgo pudiera precipitar efectos indeseables de impacto diferencial según el mercado afectado. «El desmoronamiento de una o más operaciones de alto perfil ­advierte el informe- podría dejar a los bancos expuestos a un alto riesgo durante la etapa de sindicación y podría llevar a una reevaluación más amplia de los riesgos en un espectro más vasto de productos crediticios». Los buenos indicadores de riesgo que se observan en los mercados financieros y cambiarios podrían estar siendo sobrevaluados. La baja volatilidad actual genera una sensación de seguridad condicionada al elevado nivel de liquidez, un «apetito de riesgo» mayor.

 

Volatilidad y arrastre, desafío para la regulación

«Un shock provocado por la volatilidad podría verse magnificado por las posiciones apalancadas y por las incertidumbres en cuanto a las concentraciones de la exposición al riesgo, resultantes de la rápida expansión de productos innovadores y complejos». El balance se concentra luego en la exposición al riesgo en los mercados emergentes, en los cuales, dice, han mejorado los fundamentos y condiciones de atracción de capital externo. A la vez, las bajas tasas en el norte han multiplicado los flujos que han sido internalizados en los mercados locales por los sistemas financieros nacionales.

Esto puede representar un desafío para las autoridades de algunos de los países receptores de estos flujos de capital que tienen un cuantioso déficit en cuenta corriente, sobre todo si cambiara el sentido de dichos flujos.

 

Precios de los bonos y  los riesgos de contagio

En lo que refiere a la perspectiva de riesgo en el área de los bonos y sus precios en particular, el Fondo advierte que el importante flujo de compras que ha permitido mantener los valores actuales podría modificarse en el futuro debido a la «elevada sensibilidad» que están teniendo estos fondos a los diferenciales de tasas de interés. Este riesgo, de precios, importa para los uruguayos cuyos excedentes han jerarquizado en el pasado reciente la adquisición de estos títulos de deuda triple A.

El informe concluye indicando que «ninguno de los ámbitos específicos de riesgo representa una amenaza directa para la estabilidad financiera, pero un efecto adverso sobre uno de ellos podría dar lugar a una reconsideración de los riesgos en los otros.». Las recomendaciones se concentran en la mejora de la supervisión del crédito en los mercados centrales y la mejora de la información disponible para los inversores en todo el mundo respecto a la calidad de los riesgos que se asumen, a los efectos de evitar «modificaciones abruptas en su comportamiento inversor». *