La inflación de marzo duplicó la expectativa del mercado y concentra la atención en las acciones del Banco Central

La inflación minorista se sitúa ahora nítidamente por encima de lo admisible en el programa económico y financiero del gobierno, extendiendo a todo el trimestre una situación que se venía verificando ya en los dos primeros meses del año. (ver gráfica). El incremento de los precios del consumo en el tercer mes del año volvió a ser impulsado por el fuerte incremento de los alimentos y las repercusiones del incremento de los combustibles del pasado ocho de marzo. Empero, con la única excepción de los precios de la vestimenta, todos los rubros de la canasta ostentan aumentos generalizados cuyas causas continúan vinculadas a la volatilidad de los precios -de la alimentación, frutas y verduras especialmente- pero que, ahora, comienzan a exponer causas más vinculadas con los problemas estructurales de la economía. La tendencia a la recomposición de los precios del petróleo que se ha venido observando en marzo, conjuntamente con la inflación importada de la región, más la recomposición de márgenes operativos de las empresas y el agotamiento de la capacidad ociosa en rubros como la ganadería aparecen ahora vinculados con una relativo exceso de la oferta de dinero en relación al crecimiento de la ya crecida demanda real de pesos. Las tendencias inflacionarias son ahora nítidas y sus fuentes auguran la persistencia de la tendencia con la consiguiente apertura de la especulación del mercado sobre la evolución de los precios relativos.

 

Erosión de ingresos y observación del regulador

La inflación amenaza ahora la recomposición de la capacidad adquisitiva de los salarios, jubilaciones e ingresos de los hogares sugiriendo, además, el aumento de la inflación en dólares con sus implicancias sobre la competitividad de la economía y el nivel de actividad. Frente a la confirmación del riesgo que ya había sido advertido por el Banco Central en el informe de Política Monetaria de diciembre pasado, el Banco ha definido una política de choque frente a la emergencia del desequilibrio.

Entre otras cosas porque, ahora también, además del riesgo inflacionario, el Banco Central enfrenta el riesgo de credibilidad del mercado en su capacidad de neutralizar la inflación en el futuro. Es necesario observar que marzo es el tercer mes en el cual la inflación está fuera del rango admitido. Las expectativas del mercado no previeron el elevado índice de marzo y en tanto, sus proyecciones son aún funcionales con las metas del programa en el horizonte de mediano plazo. Habrá que ver, luego de la semana feriada cómo evoluciona esa visión de los privados, hasta ahora muy determinada por la confianza que había logrado el BCU en la administración de los riesgos. *