Difícil conciliación de la política monetaria y un precio del dólar potable para la política

La caída activó una discusión que, en el fondo, intenta definir si el Banco Central tendrá o no la independencia y fuerza necesaria para aplicar una política monetaria más contractiva en procura de bajar la expectativa inflacionaria. Como se sabe todo el diseño de los instrumentos de crédito y fijación de precios está ahora orientado a reconocer una inflación anual que no baja del límite superior de la banda del programa. Si bien ello aún no es un problema, los nuevos datos de la economía son recibidos ahora en esa hipótesis de sospecha de un eventual aflojamiento de la política monetaria. Dado que no es posible acceder a los datos diarios de evolución de los medios de pago, la variable de atención diaria más relevante es, naturalmente, la oscilación del precio del dólar y las reacciones que los picos de oscilación producen en el comentario público. Los escritorios que manejan información más sofisticada tienen diferentes opiniones acerca de cómo se las ideará el Ministerio de Economía y, particularmente, el Banco Central para conciliar las metas inflacionarias y la idea de un tipo de cambio relativamente estable de ahora en más.

 

Planificar entre los picos

La acumulación de medio punto porcentual de debilitamiento del dólar en dos días no era esperada, pese a que se contemplaba la acumulación de vencimientos tributarios ­producto de un cambio de calendario de pagos que concentra necesidades extraordinarias de pesos en muy pocos días. Tampoco era imprevisible que el dólar sufriera presiones agregadas producto de clearings mayores y anticipados, y naturalmente el mercado no desconoce el aumento de la devaluación del dólar en el mundo. Sin embargo, en este escenario, los picos cambiarios fuertes generan también una expectativa que denota la permanencia de mucha sensibilidad. Es natural que el mercado entienda pero no acepte con facilidad que no es compatible con la política actual agregar costos presupuestales para impedir que picos como el de ayer se produzcan. La variable de atención para el programa no es el dólar. O al menos así se ha explicitado.