La novedad principal anunciada ayer por el equipo económico es la afirmación del compromiso con la estabilidad y la responsabilidad fiscal

Esto incluye la definición de una nueva meta de estabilidad de precios, para los doce meses finalizados en junio de 2008, de rango menor a la meta que rige hasta marzo de dicho año en medio punto porcentual.

El comunicado, oficializado por un comité que aún no tiene institución formal ­su formación está prevista en el proyecto de ley de modificación de la Ley Orgánica del BCU 1­ consigna la novedad al término de una amplia enumeración del nuevo programa, en otros rubros, confirmando lo que era un supuesto de la minoría de los analistas consultados regularmente para los doce meses finalizados en marzo de 2008.

El anuncio, que pudiera aparecer intrascendente, implica un reforzamiento de la tendencia y el compromiso del MEF y el BCU para poder disminuir lentamente el rango admitido de evolución de la inflación. De aceptar el Comité de Política Monetaria del BCU en la tarde de hoy la propuesta de la comisión que el mismo integra, el mercado tendrá una nueva razón para aumentar sus transacciones en una moneda nacional más estable y confiable en el mediano plazo.

 

La reducción de la vulnerabilidad

El MEF y el BCU celebran en el comunicado la mejora del perfil de vencimiento y el costo de la deuda pública. Además, que el período de maduración de la deuda haya pasado de ocho a doce años luego de las acciones de la Oficina de Deuda es una buena noticia que debe integrarse con la buena nueva de una disminución del costo del servicio de la misma. Esto, inducido por una mejora en las tasas de interés y las ganancias de diferencia cambiaria originadas en las variantes que la Oficina de Deuda y las decisiones de política generaron en la nominación de la deuda ampliada a una canasta mayor y más compleja de monedas.

 

Crecimiento

La incidencia de los aumentos del salario real del orden del 6% en términos de promedio anual y la creación de treinta mil nuevos puestos de trabajo deberían ser decisivas conjuntamente con el mantenimiento de las buenas condiciones del mercado internacional para que el PIB aumentara el año próximo a una tasa del 4,5%.

De este modo estaría aumentando nuevamente en medio punto porcentual la meta que ya había sido elevada del 3,5%, anunciada en diciembre pasado.

La inversión acompañaría ese proceso de crecimiento incorporando, ahora ya nítidamente, la inversión en equipos y construcción de las plantas de celulosa, considerando ello el aumento neto de la inversión.

La meta programa del crecimiento ha sido elevada al 4,5 sobre las estimaciones originales del programa del actual gobierno pero naturalmente es menor al 6,8% con el que el equipo económico estima será el crecimiento del presente año.

 

Déficit mayor en la  cuenta corriente

En virtud del aumento de las importaciones asociadas al incremento de la inversión, el gobierno estima que aumentará el saldo negativo del comercio exterior en la medida en que las importaciones crecerán un 14% (excluyendo la incierta variable de las compras de petróleo) mientras que las exportaciones lo harán levemente por encima del 11%.

Importa deducir que el incremento del comercio exterior se minimiza en línea con la disminución de las tasas de aumento de la actividad. La cuenta corriente, que incorpora venta de servicios y otros rubros de ingreso y egreso de flujos con el exterior, va a tener un saldo negativo mayor, 3,4% del PIB.

Las autoridades económicas minimizaron ayer la trascendencia de este aumento, dada la disminución de la vulnerabilidad externa y la incidencia que tiene la inversión en la generación del aumento previsto de las importaciones.

 

Responsabilidad fiscal

El gobierno mantiene el compromiso de lograr un superávit primario del 4% de PIB para 2007, vinculado a la capacidad de continuar disminuyendo el peso de la deuda pública. (Debe recordarse que el superávit primario es la diferencia de ingresos y gastos del Estado antes de pagar servicio y amortización de deuda).

El resultado global, luego de abonar las obligaciones financieras, tiende al equilibro y se fija en medio punto porcentual del PIB. Esta estimación se basa en la recuperación del superávit de las empresas públicas y adelanta en tanto la instrumentación de tarifas que contribuyan a equilibrar y generar ganancias en las empresas comerciales del Estado.

El gobierno anuncia ­ahora sin discusión con el FMI­ que no se computarán, a los efectos del programa financiero que se anuncia, «inversiones específicas en áreas claves de la economía» de hasta cincuenta millones de dólares que serán ejecutadas entre junio pasado y diciembre de 2007.

 

Apelación a la eficiencia  recaudadora

La conducción económica apela explícitamente a la capacidad de las oficinas recaudadoras del Estado para compensar, con mejora de la gestión, el aumento del gasto discrecional del Estado, que crecería en un 0,6% del PIB en 2007, y compensar así los efectos de «la pérdida de recaudación prevista por efecto de la reforma».

Los anuncios contemplan metas de reducción de la deuda neta sobre producto funcionales con aumentos de U$S 200 millones de reservas en 2007.

1 El art 2 del proyecto enviado por el PE hace exactamente un año al Legislativo preve la creación de un Comité de Coordinación Macroeconómica integrado por el Ministro de Economía y Finanzas y otros dos funcionarios del MEF conjuntamente con tres miembros del Directorio del BCU. De aprobarse, el proyecto institucionalizará lo que de hecho viene funcionando regularmente desde el principio de esta administración.

Pero además le agregará los mecanismos reglamentarios que generen previsibiliad y garantías para eventuales diferencias que pudieran sobrevenir entre el MEF y el BCU; cuya Misión es específica y prioritaria: asegura que las metas inflacionarias sean creíbles, defendibles con los instrumentos de política monetaria u otros, lo que debería garantizar la confianza en que la meta inflacionaria será cumplida. *