Aparecen dudas sobre la sustentabilidad del crecimiento en algunos sectores de impacto

Para los dieciocho meses que componen el escenario relevante para la política monetaria, el mercado parece compartir la pauta inflacionaria oficial, de un crecimiento anualizado de los precios minoristas oscilante en una banda del 4.5% y 6.5%. Importa advertir que esa es, también, la pauta que diez meses atrás el gobierno indicó para diciembre próximo y que según los analistas privados será superada levemente al término del año.

La afirmación de confianza en el comportamiento fiscal y la capacidad reguladora del BCU que se desprenden de las expectativas conocidas el viernes, es importante para el balance de cómo ha finalizado la negociación colectiva salarial, en términos monetarios al menos. En la mayoría de los grupos con acuerdo la progresión de la recuperación y la inflación proyectada componen un escenario en el cual las variables de precios y salarios convergen adecuadamente. La estimación de recuperación salarial a enero de 2008 acumularía cerca de un 20% en el actual período de gobierno.

En general este nivel de recuperación en el largo plazo está en línea con la sustentabilidad de la estabilidad y no debería generar presiones inflacionarias necesarias de ser enfrentadas por una política monetaria aún más contractiva. Sin embargo, a nivel de ramas en las cuales la capacidad ociosa está agotada, la demanda de mayor ocupación pudiera generar presiones agregadas sobre los costos a corto mediano plazo con sus implicancias sobre la rentabilidad sectorial. Esta preocupación está vinculada específicamente a los acuerdos o decretos verificados en las ramas de la industria manufacturera de orientación agroexportadora. Sobre todo, la de aquellas industrias con fuerte presión de recomposición de márgenes y con costos de materia prima crecientes. De alguna manera, estos riesgos han comenzado a aparecer en las estimaciones de crecimiento de la industria manufacturera informados por el INE a partir de la encuesta de agosto. *