Standard & Poor’s sube calificación de Uruguay y lo ubica por encima de Argentina

La resolución de suba en el alza de la calificación se tomó por la continua disminución en el nivel de la deuda del gobierno general y el fortalecimiento de su perfil de vencimientos aunado a la consolidación de un marco macroeconómico más sólido en Uruguay.

El analista, Sebastián Briozzo, dijo a LA REPUBLICA que si bien el gasto público se ha elevado, lo que se debe tener en cuenta es el resultado final. «Lo principal es que el déficit general no sea abultado» acotando que el actual está dentro de lo correcto.

El presidente del Banco Central (BCU), Walter Cancela, dijo al comentar la noticia que eleva la calificación de riesgo uruguayo en un escalón, lo cual implica todavía estar en un rango inferior a lo que Uruguay había alcanzado antes (de la crisis financiera de 2002), que tenía grado inversor.

«De todas maneras, es una buena noticia en la medida que es una opinión en el sentido de que la economía uruguaya está en franco camino de mejora», agregó.

«Inmediatamente el mercado reaccionó a ello con un aumento en el precio de los bonos uruguayos. Eso quiere decir que hay mayor demanda por los títulos uruguayos y ello implica a su vez que el riesgo país (…) se haya reducido», agregó.

El índice del riesgo de incumplimiento de las obligaciones externas de Uruguay (riesgo país) se ubicaba este jueves en 242 puntos, contra 249 la víspera, según la administradora de fondos previsionales República AFAP.

El indicador, elaborado diariamente por República AFAP, se mide en puntos básicos de interés (373=3,73%) que los papeles soberanos uruguayos deben pagar por encima del rendimiento de los bonos del Tesoro similares de Estados Unidos.

En este marco los bonos uruguayos subieron ayer. En operaciones en el mercado local, el Global 2033 subió 0,8% cerrando a 104,25 (de su valor nominal) y el Global 2022, 0,56%, con un cierre a 106,7.

En el informe sobre la suba en la calificación se señaló que «la combinación de una fuerte recuperación económica, la apreciación del peso uruguayo y la mejorada posición fiscal han derivado en una marcada reducción en los niveles de deuda. Además, la activa administración de pasivos («liability management»), en particular el reemplazo de parte de la deuda del FMI que vencía en 2006 y 2007 por deuda del mercado de capitales con plazos más largos y a un menor costo, ha mejorado sustancialmente el perfil de amortización de deuda del gobierno. Este mayor grado de flexibilidad fiscal en el mediano plazo es consistente con la calificación de ‘B+'».

 

Por encima de Argentina

Con el cambio de nota realizado ayer, Uruguay queda un escalón por encima de Argentina y dos por debajo de Brasil. Para llegar al grado de inversión, aún faltan cuatro escalones más.

En Latinomérica solamente México y Chile tienen grado de inversión.

Para Standard & Poor’s la consolidación adicional de este marco macroeconómico más sólido, que se caracteriza por déficit fiscales más bajos y una decreciente deuda (en conjunto con una agenda de reformas en implementación, aunque gradualmente) podría continuar mejorando la calificación de Uruguay en el mediano plazo.

Sin embargo, Briozzo aclaró que las calificaciones de Uruguay continuarán estando limitadas por un elevado endeudamiento, en particular endeudamiento externo; importantes requerimientos de financiamiento externo bruto de la deuda externa; un alto nivel de dolarización; y una estructura económica que es todavía dependiente de factores externos, en particular del desempeño económico regional.

No obstante, aclaró que Uruguay depende hoy día menos de la región, ya que ha diversificado de manera importante sus exportaciones, desconcentrándolas de la región. En este sentido se destaca que la reducción de las vulnerabilidades externas y fiscales de Uruguay en los últimos tres años es destacable. La calificadora espera que la deuda neta del gobierno general disminuya a 59% del PIB al cierre de 2006, en comparación con 90% en 2003.

Briozzo indicó que «la deuda neta externa del sector público también ha disminuido significativamente durante el mismo periodo y se espera que constituya 100% de los ingresos de cuenta corriente de la balanza de pagos, al cierre de 2006 (en comparación con el elevado 212% en 2003)». Standard & Poor’s espera que la economía de Uruguay crezca 5,3% en 2006 (el cuarto año consecutivo de sólido desempeño económico después de la crisis de 2002).

El fuerte ingreso fiscal, en conjunto con el compromiso de la actual administración de limitar el gasto, ha dado como resultado superávit primario más alto que se espera alcance 3% (correspondiente al gobierno general) del PIB en 2006, destaca el informe.

Briozzo aclaró que la nueva suba en la calificación (el pasaje de B+ a BB-, dependerá de en qué medida se reducen las vulnerabilidades de la economía, se abren nuevos mercados y a la vez se profundizan las inversiones, como la de las plantas de celulosa.

La perspectiva estable refleja la expectativa de Standard & Poor’s «de que el proceso de consolidación del mejorado marco macroeconómico de Uruguay continuará respaldado por un fuerte compromiso de la actual administración, aunque la reducción de las vulnerabilidades crediticias en Uruguay sólo ocurriría de forma gradual», según el analista. *