La Reserva Federal mantuvo sin cambios las tasas mientras crece la desconfianza en su capacidad de regulación

La FED decidió mantener ayer sus tasas básicas de interés en el 5,25% lo que era esperado por la gran mayoría de los analistas. En el breve informe que explica la decisión, la Reserva indica que la reducción de los precios de los combustibles y la acumulación de los aumentos de las tasas de interés, initerrumpidas desde junio de 2004 hasta el 10 de agosto pasado, han reducido las expectativas inflacionarias, independientemente de lo cual, la FED estima que el riesgo inflacionario permanece latente.

Detrás de la decisión de la FED de ayer existe una fuerte discusión acerca de si la Reserva está aplicando los instrumentos monetarios  la tasa de interés particularmente- con pleno conocimiento de sus efectos sobre el nivel de actividad. El concepto de «resultados acumulativos» de las medidas monetarias sobre la producción y el consumo que volvió a manejar el dictamen de ayer, ha comenzado a reiterarse indicando el nerviosismo que tienen las elites políticas y del mercado respecto a una eventual concentración de efectos acumulados de la política monetaria sobre el nivel de actividad, con fuerte potencial desequilibrante. El mercado y las autoridades manejan diversos indicadores para saber que la defensa de la capacidad adquisitiva del dólar en el mundo y por tanto de los norteamericanos en particular, no está resultando una tarea sencilla en épocas de globalización. Ahora, en diversas notas y discusiones económicas  ver las referencias de Nouriel Roubini glosadas en Separata del 14 de setiembre – se discute la política de Greenspan por su gradualismo y timidez para impedir el aumento del gasto del consumo y el crecimiento de la industria inmobiliaria, basada en el aumento de las hipotecas con tasas muy bajas o negativas en términos reales. Ahora esa industria, responsable del 30% del mercado de trabajo norteamericano está ingresando en una recesión importante. Naturalmente al gobierno le preocupa los efectos sobre el mercado de trabajo en el umbral de la campaña electoral, pero el riesgo de una caída fuerte del precio de las garantías afecta al conjunto de la estabilidad financiera norteamericana, en un momento de elevado endeudamiento interno.

En los días previos, la acumulación de señales positivas sobre la inflación pero, sobre todo, la contundencia de los indicadores de caída del nivel de actividad y el consumo de los hogares fueron determinantes para que la FED no aumentara las tasas por segundo mes consecutivo. La decisión fue adoptada por doce votos contra uno, el de Jeffrey Lacker, quién pretendía retomar un aumento de un cuarto de punto. El dictamen de ayer de la FED tiene un tono concesivo a la realidad y no va a despejar las dudas que el mercado ha comenzado a tener sobre la capacidad regulatoria que tiene la FED respecto a eventuales crisis. Las economías periféricas van a estar atentas a la existencia de riesgos de alto potencial desequilibrante e intentarán utilizar la actual estabilidad para mejorar la propia sustentabilidad de su crecimiento sin arriesgar la estabilidad. *