Desde el BCU estiman que el PBI crecerá 5% durante 2006

Las condiciones que enfrentaba la economía uruguaya para 2006 son favorables en cuanto a financiamiento externo y demanda externa, y condiciones desfavorables en lo que hace a la evolución de los términos de intercambio.

A corto plazo, la evolución del precio del petróleo continúa siendo el elemento más preocupante según este comité del BCU. Durante 2005 el costo en dólares del barril de petróleo se incrementó más de 36% luego del aumento de 33,4% de 2004. Este factor actuaría nuevamente de forma negativa en el año que comienza. Al momento del realizarse la última reunión del Copom, se esperaba que durante el 2006 el precio del barril se mantuviese en los niveles alcanzados a fines del 2005 (en torno a los U$S 60) lo que implicaría en promedio un precio 7% superior al observado el año anterior.

En el escenario que maneja el Copom las condiciones de financiamiento externo actualmente favorables se irán diluyendo en los sucesivos trimestres y se ha incrementado la probabilidad de que dicho fenómeno se procese en forma lenta y gradual.

Pero lo que más llamó la atención fue el fuerte deterioro en materia de intercambio comercial.

«Durante el año móvil finalizado en el tercer trimestre del 2005, los términos de intercambio de bienes exhiben el shock negativo más importante de los últimos 25 años. Hemos modificado nuestras proyecciones hacia un escenario más negativo en esta materia para los próximos trimestres», señalan en el Copom. No obstante se proyecta que la demanda externa continuará siendo una fuente de dinamismo para la economía uruguaya.

En el plano interno, se espera un comportamiento moderadamente expansivo del gasto de las familias y de las empresas. Se espera que esto sea fruto de bajos niveles de tasas de interés y cierta dinamización del mercado de crédito, sobre todo en moneda nacional y que a la vez continúe el flujo de entradas de capitales del sector privado, lo que contribuiría a financiar la expansión del gasto interno. El incremento previsto del consumo se apoyaría en una mejora de los ingresos de los hogares y del salario real, en la reducción del ahorro del sector privado y en cierta recuperación del crédito. El Copom proyecta un crecimiento del PIB para los próximos doce meses en el orden del 5%. Por su parte, el gasto doméstico se incrementaría entre 5,5% y 6% en términos reales.

 

Política monetaria

Durante el próximo año, el BCU espera que la base monetaria se expanda 12,6% , pero se advierte que «si en el transcurso del año se observan comportamientos de la inflación o de las principales variables macroeconómicas que se aparten del escenario analizado por el Copom, se introducirán los ajustes necesarios para alcanzar el objetivo de precios que la autoridad monetaria ha adoptado». Al analizar los riesgos que corre la economía local, se indica que «un mayor deterioro del contexto internacional podría conducir a una pérdida de dinámica en el ciclo económico uruguayo. En particular, los escenarios de aumento en las tasas de interés internacionales y de las primas de riesgo soberano de los países emergentes parecen volverse más plausibles para un futuro cercano» y la continuidad del proceso de inversión requerirá un marco de estabilidad y de mantenimiento de los equilibrios macroeconómicos básicos.

 

En niveles de 1998

En los primeros tres trimestres del año la economía uruguaya creció a buen ritmo y el Producto Interno Bruto (PIB) se incrementó 6,6%. Luego de once trimestres de crecimiento sostenido, en el tercer trimestre de 2005 prácticamente se alcanzó el nivel de producción existente a fines de 1998.

Pero la mejora del nivel de actividad no repercutió con la misma intensidad en el mercado de trabajo. Si bien la demanda de trabajo se incrementó en los primeros nueve meses del año, lo hizo muy por debajo de la tasa de crecimiento del PBI. Si se expande la muestra relevada por el INE, ello implicaría la creación de alrededor de 16.000 puestos de trabajo entre el tercer trimestre de 2004 e igual trimestre de 2005.

La masa salarial se incrementó en los primeros nueve meses del año en términos interanuales (6%), debido, principalmente a la recuperación del salario real (4,6%) y, en menor medida, a la leve mejora en el empleo.

 

Dólares y depósitos

A nivel de compras de dólares, en 2005 el BCU adquirió U$S 493 millones duplicando las compras de 2004 (U$S 217 millones). A nivel bancario se observa que las instituciones siguen teniendo dificultades para expandir sus colocaciones. Lo que captan por depósitos lo que invierte en forma preferente en activos líquidos domésticos e internacionales. Apenas el 14% de las aplicaciones de fondos en moneda nacional del conjunto banca privada y BROU, unos $ 1.830 millones, han ido a financiar actividades del sector privado. Los fondos captados, se colocan principalmente en el exterior (un 50%).*