Walter Cancela: "No se puede generar atraso cambiario"

El mercado de futuros es aquel por el cual se acuerda entre dos parte la compra o venta de divisas a un precio previamente pactado, en un período que puede ir de uno a varios meses. Entre los expositores se encontraban los economistas Julio de Brun (presidente del BCU), quien será su sustituto a partir del 1º de marzo de 2005, Walter Cancela y Fernando Lorenzo del Instituto de Investigaciones Cinve.

El presidente del Banco Central, Julio de Brun dijo que la autoridad monetaria es el primer interesado en que exista un mercado «forward» , ya que tiene un impacto sobre la política monetaria.

Precisamente es a través del manejo de la política monetaria, que en toda la región, se están obteniendo las tasas de inflación programadas por los acuerdos con el FMI.

De Brun adelantó: «Vamos a amortizar letras a lo bobo» para darle liquidez al mercado durante diciembre, uno de los meses del año donde se requiere más moneda nacional.

De esta manera se puede inferir que el dólar no seguirá cayendo de manera abrupta.

Durante el tercer cuatrimestre se observó una seria política restrictiva en materia de circulante. Esto se debió a que el BCU quería cumplir con la meta de inflación de un 9%, lo que finalmente logró.

Pero tanta falta de pesos, llevó a que los agentes financieros debieran vender dólares para cumplir con sus requerimientos, lo que tiró abajo la cotización de la moneda norteamericana.

Posteriormente y sobre noviembre hubo un cambio en dicha política, cuando se estaba seguro de que se cumplirían con las metas inflacionarias.

Una de las principales vías de abastecimiento de pesos en noviembre y en diciembre, son las letras de regulación monetaria, las cuales no se están renovando en el momento de su vencimiento.

No obstante De Brun señaló que el año próximo no van vencimientos de letras de regulación monetaria para utilizarse como un medio de liquidez, lo que lleva a la conclusión de que el BCU debería intervenir en el mercado comprando o vendiendo dólares.

También significaría un impulso para el mercado de futuro, en especial con operaciones de compra y venta a corto plazo (90 días), las que podrían incluso ser realizadas por el BCU.

El presidente del Banco Central dijo que este tipo de operaciones no significa ningún riesgo para las reservas de la autoridad monetaria.

El FMI estableció que cuando se compran dólares en el mercado de futuro, las divisas no se contabilizan en las reservas hasta que realmente ingresan, pero si se venden los dólares aunque estén comprometidos a largo plazo, se deben descontar de manera inmediata de las reservas.

De este modo se tiene un mayor control sobre el flujo de las reservas de los bancos centrales.

Entre otros conceptos, De Brun señaló que «quizás no se ha sentido que el tipo de cambio puede bajar», al recordar las viejas épocas en que el dólar tenía como una constante la suba en el mercado local.

Este es el primer año en varias décadas en que el tipo de cambio terminará apreciado.

 

La pérdida de competitividad

El futuro presidente del BCU, Walter Cancela, dijo que la fluctuación del dólar puede operar como un «riesgo» para la reactivación que existe en el país.

En su consideración esta reactivación está basada en el sector externo (exportaciones).

Debido a esta realidad cualquier error en la política monetaria que se lleve adelante, puede impactar fuertemente en el mercado cambiario.

Cancela dijo que el canje de la deuda puso un punto de inflexión en la subida que venía registrando la moneda norteamericana en Uruguay.

El economista del EP aseguró que la creación de un mercado de futuro incidirá en la cotización del billete verde, el que, según indicó, presenta a diario una alta volatilidad. Tanto es así que Uruguay es uno de los países de la región con mayor volatilidad cambiaria.

El futuro presidente del BCU dijo que «estamos en condiciones de que el mercado de futuro pueda desarrollarse y el Banco Central está actuando de modo positivo en este sentido».

Si bien adelantó que el régimen de flotación va a seguir, dijo que no se puede generar atraso cambiario, por lo cual «los exportadores pueden estar tranquilos».

 

Volatilidad exacerbada

El economista Fernando Lorenzo, del Instituto Cinve, indicó que el problema de la alta dolarización impide que el BCU provea a la sociedad de un bien público, como lo es la moneda local.

Agregó que en la actualidad hay presiones hacia la apreciación del peso, mientras que consideró que el incremento de la volatilidad «no se sabe si es algo permanente o transitorio».

La apreciación en el tipo de cambio se registró en el tercer trimestre cuando comenzó la política de contracción monetaria llevada adelante por el Banco Central para controlar la inflación.

Para Lorenzo la volatilidad se ha exacerbado en Uruguay, mientras considera que se seguirá en un régimen de flotación cambiaria, porque se continuará con objetivos de inflación.

En su consideración la volatilidad a la cual hacíamos referencia, favorece la desdolarización, por lo cual el BCU no debería de intervenir para intentar frenar dicha volatilidad.

Sobre la aplicación del mercado de futuro indicó que los directores de las empresas deberían estar capacitados para poder comprender su alcance.

El economista del Cinve también indicó que las empresas pueden llegar a especular con el tipo de cambio y de esta manera no operar en su giro principal.

En su análisis hay empresas que especulan a cuánto se ubicará el precio del dólar, por ejemplo a mediano plazo (6 meses) y de esta manera no se inclinan por realizar una operación de futuro a igual plazo, donde se fijaría el precio de la moneda norteamericana a los 6 meses.

De esta manera el empresario sabría cuales serían sus ingresos, pero la especulación puede llevar a no prometer la venta a un determinado precio a futuro, especulando con que la moneda norteamericana suba para esa fecha más allá de ese precio. *