Sin confianza, comienza a enlentecerse el crecimiento

Si bien la preocupación que se observaba en esferas oficiales aparecía ayer relativizada por una recaudación que excede lo esperado, los datos oficializados por el BCU en la tarde del jueves y que ya eran manejados por la conducción económica desde comienzos de la semana provocaron titubeos notorios del ministro de Economía en sus primeros comentarios de prensa.

Efectivamente, el Ministerio estaba aguardando crecimientos superiores al 2% para el primer trimestre del año en relación con el último de 2003. Incluso, algunos técnicos con los cuales el Ministerio chequea en general sus propias estimaciones tenían estimaciones de incremento bastante mayor al 1.7% verificado. En esos supuestos se basaban estimaciones de incremento del producto para todo el año 2004 que, como ha sido publicado, excedían ampliamente el pronóstico oficial del 7%. Incluso, y dado el comportamiento de algunos agregados que poseían técnicos que trabajan en el área académica, las correcciones que se realizaban a los pronósticos de marzo estuvieron a punto de ser elevados hace pocos días en el caso de alguno de algunos de los pronósticos que se difunden en plaza. Algunos datos de producción industrial, pero sobre todo el fuerte incremento de la recaudación presuponían incrementos del producto mayores al registrado al fin. Pese a que las estimaciones de producción de soja adelantaban un impacto de caída del componente agropecuario del producto, estas afectaciones se compensaban con estimaciones de fuerte crecimiento de la producción de arroz a lo cual se le agregaba el conocido comportamiento de la pecuaria. Empero, la variación desestacionalizada del producto agropecuario (-6.8%) más el magro comportamiento del sector servicios y la reiteración de la caída de la construcción determinaron que el importante indicador comenzara a señalar el enlentecimiento del crecimiento productivo. En lo que respecta a la demanda, también comenzó a observarse un menor crecimiento del consumo privado (13.1%).

Los comentarios en la tarde de ayer comenzaban a coincidir en que los problemas de la confianza vinculados a las dificultades del financiamiento de mediano y largo plazo de la inversión han comenzado a generar sus impactos en el crecimiento. Se han ido utilizando las capacidades ociosas, y la inversión que requiere la sustentabilidad del crecimiento no tiene el financiamiento que requiere.

Por lo contrario, a los problemas de acceso al crédito y cierre formal del mercado internacional se le agregan ahora una retracción del crédito inducido desde la propia regulación monetaria.

La creciente demanda del BCU en el mercado de letras es mayor al propio aumento de la predisposición de los inversores, quienes por defecto, tienden a colocar cantidades crecientes de pesos, dólares o unidades indexadas en las arcas del BCU. Las tasas de corte de las licitaciones en moneda extranjera y unidades indexadas de la semana se acercan al 8% y el 11% respectivamente.

Las preocupaciones de la conducción económica por el virtual acceso a un cuello de botella que no se esperaba aún van a incrementarse en la perspectiva de lo que pudiera ser un aumento de las tasas de interés norteamericano más acelerado y brusco que el esperado hasta ahora.

Las cifras

El Producto Interno Bruto, PIB, creció 1,7% en el trimestre enero-marzo.

Los sectores que impulsaron el crecimiento fueron la industria manufacturera, comercio-restorales-hoteles y transporte y comunicaciones. Los sectores que mostraron signo negativo fueron, inesperadamente, el agro y la construcción.

El PIB desestacionalizado para la industria manufactures fue de 6,5%, en comercio, restoranes y hoteles alcanzó el 4,2% ( fue la temporada de turismo) y transporte y comunicación creció 3,8%. Por su parte el sector agropecuario tuvo un descenso del 6,8% y la construcción de 5,3% *