El BCU convalida el nuevo precio del dinero

El Banco Central está tomando pesos y dólares en cumplimiento de sus funciones de regulación de la oferta monetaria y financiamiento del gobierno central a tasas que, ahora, comienzan a sintetizar el delicado momento en el cual comienza a ser difícil mantener la estabilidad.

Si bien el aumento de las tasas de interés era un presupuesto con el cual trabajan tanto el gobierno como las empresas, el hecho que ese aumento esté determinado ahora por factores internos genera expectativas sobre cuál será el impacto agregado que tendrá sobre el costo del dinero en el Uruguay la concreción del inminente aumento de las tasas internacionales de corto plazo.

En los últimos días las licitaciones de letras de tesorería y regulación monetaria, tanto en moneda nacional como en unidades indexadas, han sido otorgadas con sucesivos y fuertes incrementos.

A manera de ejemplo, las tasas de corte de las letras de tesorería en dólares a 364 días superaron el lunes pasado los máximos desde el inicio de la operación en el rubro: 7.72% prácticamente un punto por encima de la licitación de la semana previa. El martes, otra licitación de similar modalidad, en dólares, pero a dieciocho meses en este caso, fue adjudicada con una tasa de corte de 8.9%. Importa vincular las tendencias de estas tasas en dólares y, sobre todo, lo que ha venido sucediendo en las últimas cinco semanas con un período de cierta estabilidad regional. Dicha estabilidad ha mantenido los precios de los bonos uruguayos transados en el exterior y en tanto también la tasa de largo plazo que, potencialmente, tiene el gobierno uruguayo en el caso de que pudiera emitir en los mercados internacionales. Empero, en el financiamiento y las operaciones de regulación de corto plazo, el costo del dinero que paga el BCU está siendo singularmente elevado y, además de contribuir a mantener o acrecer el déficit del banco, funciona como señal que el mercado toma para la fijación del resto de las tasas activas.

Pero más importante que la tendencia que se expresa en el mercado de letras en dólares es la que se manifiesta en las licitaciones, ahora de mediano y largo plazo, tres y cinco años, en unidades indexadas. En estos casos las tasa de retorno en UI supera el 10% lo que supone una tasa de retorno en dólares probablemente mayor. *